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（1）市场回顾：上周A股有所反弹。

     上周在社融数据和经济数据都超市场预期的带动下，A股迎来不小的反弹，单周上证综指和创业板指数涨跌幅分别为2.38%和2.34%，汽车、非银、建材、机械、化工等行业表现相对较好，农林牧渔、医药、食品饮料、钢铁等行业表现相对较差。

（2）热点思考

      财政收入继续回升。8月财政收入当月同比5.3%，较7月的4.3%继续回升，3月以来一直延续回升趋势，其中税收收入同比7%（7月5.7%）。其中国内增值税从7月的-3%大幅回升到8月的3.7%，年内首次转正，反映了国内经济活跃度不断上升；企业所得税同比从7月的1.6%回升到了8月的14.1%，说明企业的盈利情况也有大幅好转；个人所得税增速从7月的8.8%略微降至8月的17.5%，依然保持在较高水平；此外车辆购置税增速从7月的15.7%上升到8月的21.2%，和汽车销量不断回升也能相互验证。

      财政支出有所放缓，但仍保持较高水平。8月财政支出增速8.7%，较7月的异常高值的18.5%有所下降，仍依然不低，其中在教育、社保和就业、交通运输等方面支出增速较快。如果从1-8月累计来看，财政支出增速只有-2.1%，较去年全年的8.1%大幅下降，要完成全年的财政预算，剩余4个月财政支出至少提升至14%以上。此外近期基建增速有所低于预期，和专项债项目质量有量，目前普遍存在有钱没项目的状态

（3）投资策略：市场逐渐交易经济回升逻辑，风格切换进一步确认。

       从宏观环境来看，目前流动性较为平稳，DR007维持在2.2%左右的水平，本周央行进行超量MLF投放呵护市场；8月社融数据和经济数据都超预期，反映了经济仍在继续修复，融资需求持续回升。经济继续演绎线性复苏，四季度大概率迎来海内外共振的补库存周期，以及疫苗的大范围推出将大幅提升经济预期，宏观环境仍对权益市场有利。短期市场情绪有所降温，日均成交额回落至1万亿以下，WIND全A的MA60指标也回落到40%以下，估值过高的品种可能继续受风险偏好回落的压制。在此宏微观背景下，市场风格将进一步向顺周期进行切换，相比前几个月赚钱效应会有所收缩，但市场仍存在结构性行情。

      从行业配置来讲，我们认为接下来下游的旺季大概率会超市场预期，近期水泥发货率、重卡销量等高频指标持续验证，低估值顺周期的表现会强于大盘，继续推荐有色、化工、建材、地产后周期等板块，优选供需结构较好的品种。8月以来受到创业板注册制的影响，科技板块出现了大幅调整，但目前创业板交易额仍处于较高水平，风险偏好可能会继续下降，在选股上对盈利能力要更加苛刻，新能源车、消费电子、军工等科技品种景气周期较长且确定性较高，调整后可逢低布局。此外四季度海内外消费将同步修复，（以及疫苗的option），关注底部回暖的品种，目前性价比相对较高，如航空、服装、影院、保险等。

        （以上数据来源于Bloomberg，银河证券）

（4）建议适当关注高弹性的优质投资工具:券商ETF（512000）、券商ETF联接基金A/C（006098/007531）、科技ETF(515000)、科技ETF联接基金A/C（007873/007874）、军工行业ETF（512810）、电子ETF（515260）。

（5）建议适当关注风格相对均衡、对低估值板块具有一定配置的主动权益基金：华宝资源优选（240022）、华宝价值发现（005445）。