（1）市场回顾：市场继续反弹。
上周海外美元和美债利率都有所走弱，带动北上资金单周大幅流入210亿，一季报部分行业的超预期高增也较大的带动了市场情绪，当周上证综指和创业板指涨跌幅分别为1.4%和7.6%，医药、电力设备新能源、食品饮料、电子等行业表现相对较好，零售、地产、建筑等行业表现相对较差。
（2）热点思考：2021Q1基金持仓分析
规模：主动偏股型基金份额及资产规模继续增长。截止21Q1基金份额（普通股票+偏股混合+灵活配置）约3.6万亿份，较20年末的2.9万亿份增长24%，基金资产规模约5万亿元，较20年末的4.7万亿增长6.4%。
仓位：主动偏股型基金有所降仓。从仓位看，21Q1普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别为85.3%、82.9%、61.9%，较20Q4分别下降1.9、2.0、2.1个百分点，仓位整体下降，不过当前基金仓位均处于历史较高位。
配置：21Q1加仓最多的行业是银行、化工、医药生物和建材等，减仓最多的行业是电气设备、非银、家电与计算机等行业。目前一级行业配置比例处于历史80%以上高水位的行业主要是：休闲服务（100%）、电气设备、食品饮料、电子和化工。处于历史低分位的是通信、房地产、公用事业、商业贸易、汽车和非银金融等。
（3）投资策略：一季报进入尾声，通胀隐忧渐起。
大势研判（中期）：今年宏观上最大的确定性是全球经济从复苏走向过热，二季度开始通胀大幅上行，全球市场利率将不断上升，而随着时间的推移各国央行的货币政策都将边际上有所收紧。这对股票市场会产生两个方面的重要影响：一是利率的上行将对估值产生负面影响，尤其是高估值个股对利率的变动更加敏感，市场也会缩短资产的交易久期；二是随着经济景气度的扩散，大家会向更广泛的行业寻找景气度改善。所以从投资策略上有三个方面的应对，一是逢市场反弹继续降低对高估值抱团板块的配置，二是逢调整加大对顺周期板块的配置力度（但也要充分考虑估值的合理水平），三是寻找之前已经大幅下跌到估值历史低位、而今年景气度边际上改善的个股，也就是更下沉去寻找更广泛的景气。
大势研判（短期）：四月市场进入一季报的密集披露期，在盈利增速高增的带动下（A股非金融石油利润增速有望达到120%以上），市场走出反弹行情，但季报的催化已经进入尾声阶段。此外海外美元和美债利率的阶段性走弱，也带来了外资的大量的流入，但是近期美股的波动性有所放大，5月需警惕海外市场波动的风险。从国内看，通过高频数据跟踪二季度通胀大概率会超预期，使得市场对流动性的担忧会再次加剧，高估值板块仍面临较大的压力。经济一季度阶段性回落也使得市场对经济是否见高点产生担忧，我们认为经济后续仍有较大的上行空间，市场的悲观预期将会在二季度得到修正，建议二季度用受益于经济上行的顺周期板块做防守反击。
行业配置：中期市场交易的主线仍是经济周期性回升，低估值的金融顺周期最为受益。首先银行保险仍具有较好的配置价值，目前披露的几家银行一季报增速都大幅高增，而且呈现出净息差、资产资料双改善的局面，目前是投资银行股最好的阶段；而保险资产端受益于利率上行和蓝筹股的上涨，保费增速也在逐渐验证改善的趋势。此外随着海内外持续半年以上的补库存行情以及美国地产周期的上行，国内强旺季也即将到来，有色、化工等顺周期品种最为受益，钢铁在碳中和的政策影响下可能面临长周期的产能收缩。
（以上数据来源于Bloomberg，银河证券）
【市场投资观点】一季报进入尾声，通胀隐忧渐起第268期