华宝基金管理有限公司

（1）市场回顾：上周军工、有色等表现较好。

     上周TikTok事件继续发酵，不过市场相较前两周有所放量，单周上证50和创业板50涨跌幅分别为0.44%和-2.07%，军工、有色、石化等行业表现相对较好，餐饮旅游、食品饮料、传媒、等行业表现相对较差。

（2）政策基调依然偏宽松。

     出口超预期，继续受益于欧美复工。

     7月出口增速同比7.2%，较6月的0.5%明显上升，一方面防疫物品的出口仍保持在较高增速，另一方面，因为欧美复工后需求明显改善，7月对美国、日本、中国香港、东盟的出口增速分别为12.5%、-2%、6.6%、14%，较6月有明显改善，分商品来看，机电和高新技术出口增速大幅上升。

     往后看，防疫物品的出口增速将会继续下降，另一方面生活必需品的出口增速可能会回升，两者有所抵消，预计三四季度出口增速继续保持个位数增长。

      出口增速下滑，对美出口有所下降。

     7月进口增速同比1.6%，较6月有所下降，主要是对美进口大幅下降。7月对美贸易顺差为325亿美元（去年同期280亿美元），主要源于对大豆的进口大幅下降，此外随着7月下游需求阶段性放缓，对铁矿石和原油的进口增速也有所下降。

     三季度货币政策仍然中性偏宽松。

     近期央行发布了今年二季度的货币政策执行报告，主要内容包括：

     二季度货币政策从宽货币到宽信用，在以“再贷款再贴现”为主要工具向市场投放流动性定向宽信用的同时，以逆回购平滑银行间资金波动，另一方面，压降银行结构性存款，引导资金流向实体以确保让实体享受低成本资金。

     三季度货币政策仍然是中性偏宽松，货币政策的核心从“逆周期调控和防止脱实向虚”间的平衡，转变为“防长期风险和当下稳增长”；对应货币政策操作从“给量不给价”到“量价双稳”。

     未来关注点： 一是预期引导，三季度以来央行公开市场锁长放短，引导DR007回到OMO7天利率附近，银行同业存单利率快速回升至MLF利率水平。二是如何精准导向，重点支持小微企业和制造业，同时坚持“房住不炒”定位。三是跨周期设计的具体内涵，目前是为了应对长期不确定性，预留货币政策空间。

（3）投资策略：寻找底部有边际变化品种。

      宏观环境仍对权益市场有利，市场走强的根基依然比较牢靠。

      目前市场仍然维持在日均一万亿以上的成交量，且行情逐渐向中小市值下沉，近期中证1000表现较为强势，从这个角度看，一些股价处于底部预期差较大的品种仍有待挖掘。

      从结构配置来讲，我们认为接下来一段时间，8-10月下游的旺季大概率会超市场预期，低估值顺周期的表现会强于大盘，继续推荐有色、化工、建材、地产后周期等板块，优选供需结构较好的品种。中期继续把握好科技成长全年主线方向，阶段性调整后可再次布局，新能源车、智能汽车、5G、消费电子等科技品种中优选盈利和估值相匹配的个股。

     “双循环”是十四五期间重要的战略规划，对未来投资的影响较为深远，目前仍处于政策朦胧期，有几条线索可供参考：一是外部风险加大后，国内战略安全方向，确定性相对最强，比如军工、粮食安全等；二是需求方面，出口转内销以及消费服务升级方向的，比如免税、教育、高端消费品等；三是供给方面，产业链补短板以及进口替代方向，比如半导体、医疗器械、IDC、机器人、操作系统等。

        （以上数据来源于Bloomberg，银河证券）

（4）建议适当关注高弹性的优质投资工具:券商ETF（512000）、券商ETF联接基金A/C（006098/007531）、科技ETF(515000)、科技ETF联接基金A/C（007873/007874）、军工行业ETF（512810）。

（5）建议适当关注风格相对均衡、对低估值板块具有一定配置的主动权益基金：华宝资源优选（240022）、华宝价值发现（005445）。

（6）建议关注攻防兼备、回撤控制佳的品种：华宝研究精选（009989）。