（1）市场回顾：A股继续上涨。
上周在增量资金的推动下，市场继续放量大涨，单周上证50和创业板50指数分别上涨6.1%和13.96%，军工、零售、计算机、有色、电子等行业表现相对较好，家电、银行、电力公用事业、建材等行业表现相对较差。
（2）社融增速继续回升，信贷结构改善。
6月新增信贷1.81万亿，基本符合市场预期，而新增社融3.43万亿，则显著高于市场预期的3万亿左右，且社融增速从5月的12.5%继续回升到6月的12.8%。
从居民端来看，6月短期贷款和中长期贷款分别新增3400亿、6349亿，短期贷款的增加可能是由于今年线上消费支出增加，尤其是6.18等电商活动带动了消费类贷款的增加，居民中长期贷款的增加也验证了6月地产销售继续大幅好转。
从企业端来看，6月短期贷款、票据融资、中长期贷款分别新增4051亿、-2104亿、7348亿。数据背后反映了两个现象，一是6月监管打击金融机构利用票据融资购买结构性存款进行套利，从而使得票据融资出现大幅下降，二是5月6月地方专项债和特别国债大量发行，使得基建等配套融资需求增加。
综合陆家嘴论坛上的高层发言，以及考虑到政府债券融资的增加等因素，预计今年社融增速的高点可能在13.5%左右，时间可能发生在8月或者9月。
2008年以来周期股行情复盘。
2008年以来典型的周期股行情有三次：
1） 2008年11月-2009年8月：
当时周期股暴涨是因为2008年金融危机后我国实施了极其宽松的四万亿政策刺激。当时周期股上涨领先于PPI上行时间，同时周期股行情与信贷增速密切相关。行业表现上，有色、煤炭、建材等板块涨幅都在200%以上。
2） 2014年6月-2015年6月：
当时的宏观背景：全球经济低迷，经济大幅下行，而货币政策大幅宽松。2014年年中启动了全面牛市，周期股的估值处于历史底部，流动性推动了周期股大幅估值修复行情，但当时PPI仍处于下行趋势。在流动性推动下，建筑、机械、交运、钢铁等行业涨幅在200%以上。
3）2016年6月-2017年4月：
当时经济周期开始上行，叠加供给侧改革提升了周期行业的盈利能力，所以也看到PPI从2016年初开始触底回升。本轮行情由盈利推动。
4）目前5月PPI的低点已经基本明确，今年下半年PPI回升的趋势较明显，但预计复苏力度较2016年要弱，而流动性环境相比2014年下半年到2015年上半年也要弱。所以本轮周期行业上涨行情是在流动性偏宽松带来的估值修复，和PPI回升带来的盈利能力改善两者皆有，因此要选择供给端收缩的品种进行重点配置。
（3）投资策略：短期可阶段性参与估值修复行情。
7月以来增量资金加速入市，核心的逻辑是股市微观流动性的充裕：居民资金加速入市，而美联储持续量化宽松、美股处在高位的环境下，海外机构也要在新兴市场中寻找高回报资产。
市场已经从之前的存量资金博弈的结构性行情，切换到增量资金入市推动的全面行情，对场外配资加强监管和大基金的减持，只改变行情的节奏，不改变大的上涨趋势。低估值顺周期板块估值修复是第一阶段，第二阶段行情的高潮应该是科技板块全面提估值并且泡沫化。
延续之前的配置思路，短期可阶段性参与低估值顺周期板块的估值修复行情，如券商、保险、地产（及后周期），以及建材、有色、化工等板块，但要优选供需结构较好的品种。中期继续把握好科技成长全年主线方向。新能源车、智能汽车、5G、消费电子等科技品种长周期景气趋势明确，优选盈利和估值相匹配的个股。
（以上数据来源于Bloomberg，银河证券）
（4）建议适当关注高弹性的优质投资工具，如券商ETF（512000）及券商ETF联接基金A/C（006098/007531），科技ETF(515000)及科技ETF联接基金A/C（007873/007874）。
【市场投资观点】一季报进入尾声，通胀隐忧渐起第268期