（1）A股继续上涨，科技板块引领市场。
上周市场继续大涨，各大指数基本都收复了年后第一个交易日的跌幅，且全A成交额上升至日均1万亿以上，科技板块继续引领市场风格，单周上证50和创业板50涨跌幅分别为2.52%和7.56%，电子、军工、通信、计算机等行业表现相对较好，地产、银行、医药、家电等行业表现相对较差。
（2）高层会议释放积极信号，市场延续科技成长风格。
高层会议释放了更加积极的政策信号：
1）会议级别：中共中央政治局会议一般每个月召开一次，但是固定讨论经济形势的只有4月、7月、12月（10月也偶尔讨论），但2月讨论经济相关的情况是比较罕见的，显示了未来一个阶段稳增长工作的重要性。而之前1月15日、2月3日、2月12日召开的都是中共中央政治局常务会议，和本次会议级别不同。
2）疫情防控：2月12日提出“疫情防控工作到了最吃劲的关键阶段”，这次虽然认为全国疫情拐点未到，但提出“防控工作取得阶段性成效”，策略上要实行“差异化防控策略” ，明确“疫情分区分级标准”，在全力保证湖北（这次新提到北京）防控工作的同时，其他地区更倾向于逐步恢复到正常的管理水平。
3）经济目标：继续强调“今年要实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务，完成‘十三五’规划”，今年大概率还是要实现翻番。如果因疫情影响今年一季度GDP增速降至4%左右的话，后面三个季度增速必须达到6%，全年才能实现5.6%的增速目标，稳增长政策需要一定程度的发力。
4）财政政策：19年底中央经济工作会议的表述是“积极的财政政策要大力提质增效，而本次政治局会议的表述是“积极的财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用”，“更加积极有为”的表述是近几年来力度比较大的提法，后续政策选项包括上调赤字率、增加地方专项债额度、发行政策性金融债甚至特别国债等。
5）货币政策：19年底中央经济工作会议的表述是“稳健的货币政策要灵活适度”，而本次政治局会议的表述是“稳健的货币政策要更加灵活适度”，多增了“更加”，预计接下来一个阶段流动性都会保持比较宽裕状态。后续预计央行可能通过全面降准、定向降准、普惠贷款奖励降准的形式，对小微贷款业务以及疫情严重地区银行予以流动性支持，预计今年LPR也会有较大的下调空间，后续如果经济压力超预期，也可能会下调存款基准利率。
6）产业政策：行业导向方面，第一是帮扶重点行业和中小企业，包括住宿餐饮、文体娱乐、交通运输、旅游等受疫情影响严重的行业。第二是稳定农业生产。第三是消费类行业，扩大内需的主要方式目前看主要是通过推动推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展，以及新能源汽车、智能汽车发展来推动汽车消费。
市场风格是否会转向？历史复盘，11年以来比较比较鲜明的市场风格一共有5段：
13-14年初成长风格，当时主导因素4G带来的科技周期景气度向上，以及再融资放松带来的并购重组市场的活跃，尽管当时流动性是偏紧的，但是业绩主导了市场风格；
14年下半年价值风格，14年货币政策转向宽松，下半年多次降息降准，地产政策大幅放松和一带一路推动了建筑、地产等周期板块的大涨。
15年上半年成长风格：流动性极其宽松以及赚钱效应导致散户、杠杆资金大量入市，互联网+政策又推升了对科技板块的风险偏好。
16-17年价值风格：16年开始经济触底回升，年底开始流动性收紧，周期板块业绩反转。
19年下半年以来成长风格：5G带来科技周期景气度向上+流动性较为宽松+再融资政策再次放松。
决定市场风格最最核心的因素还是业绩，13-15年是一个大的科技景气的上行周期，从创业板指业绩增速明显好于沪深300，当然成长业绩较好时4G周期和外延并购带来的；其次成长风格更容易在货币政策宽松的周期下实现，流动性宽松时会有更多居民还是产业资本进入股市，使得股市形成增量资金市场，推动风险偏好的提升；此外再融资放开等资本市场改革政策，互联网+等大的产业政策也会推动市场风险偏好的提升。上周周报提到过本轮科技成长行情是由“科技景气主线扩散（业绩）、居民资金入场（资金）、资本市场改革（风险偏好）”三个主线慢变量逻辑主导的，那么导致本轮逻辑的破坏潜在因素有三个：一是科技板块景气度大幅不及预期，目前从各个行业跟踪来看可能性比较小，今年创业板的业绩增速应该还会继续向上；二是流动性收紧，在目前稳增长政策发力背景下这个可能性也不大，有可能出现风险的情况是比如二季度后半段或者三季度，粮食价格是否会大幅上涨推升通胀；三是资金涌入太多，股市估值太高，导致了微观层面去杠杆。本轮行情到目前最高日成交额为1.16万亿，与去年行情高点相当，远低于15年高点时的两万亿以上，目前看到场外资金还在持续流入市场；二是杠杆情况，15年时场内融资余额最高为2.3万亿，场外配资也在数万亿，而目前场内融资余额仅1.1万亿，杠杆水平还相对比较低；三是估值情况，目前创业板指数绝对点位和15年3月底相当，但看估值分布的话远好于当时情况。
（3）市场仍处在向上趋势中，科技成长战略方向不变。
目前市场仍然处在疫情边际转好、稳增长政策逐渐发力、资本市场改革推进的“甜蜜期”，市场交易额也放量到了一万亿以上，预计后续仍会继续上升。从中长期来看，市场的主线也较为清晰，目前“科技景气主线扩散（业绩）、居民资金入场（资金）、资本市场改革（风险偏好）”三个主线慢变量逻辑在主导市场，科技板块今年很大可能会出现估值泡沫化的过程，而主题投资将会相当活跃，目前择股的方向主要在于寻找哪些公司能够切入半导体、5G、新能源车、云服务等产业链当中，而哪些公司又能够通过产业并购来扩大自己的竞争优势。而对这一逻辑破坏的风险点在于二季度通胀是否会超预期，从而导致流动性的边际收紧，包括蝗再是否会导致粮食价格大幅上涨、猪肉价格二季度是否会超预期上涨等，这是后续值得关注的。从结构上看，从两个方向上做配置，一是紧握中期景气度向上、能业绩兑现的科技品种，主要集中在医药、半导体、游戏、视频流量、在线办公教育等；二是寻找短期下杀严重，中期受益于稳增长政策、会随着疫情消退景气再次向上的品种，如航空、酒店、水泥、有色等，此外也推荐估值较低、受益于再融资放开的券商龙头。
（以上数据来源于Bloomberg，Wind）
（4）建议关注优质低估值投资品种，如银行ETF（512800）及其联接（006697）、红利基金（501029）、华宝标普沪港深中国增强价值（501310）以及华宝标普中国A股质量价值（501069）等，通过定投的方式参与可以做到分散风险，此外还可关注华宝中短债A（006947）、华宝中短债C（006948）等。当前市场震荡犹存，加之外部不确定性仍在，具备一定防御性的国内大消费板块值得重点挖掘，建议关注华宝消费升级混合型基金（007308），此外还可关注高弹性品种，如券商ETF（512000）及其联接（006098）。
【市场投资观点】一季报进入尾声，通胀隐忧渐起第268期