（1）上周A股继续上涨。
随着中美贸易摩擦缓解和经济数据的改善，市场情绪继续提升且交易量不断放大，上证50和创业板50涨跌幅分别为0.21%和0.9%，传媒、券商、地产等行业表现相对较好，食品饮料、钢铁、医药等行业表现相对较差。
（2）多因素推动春季行情徐徐展开。
12月初以来市场出现显著上涨，除了上周周报中讨论的中美贸易摩擦缓解的因素外，还有以下几个方面也在驱动着股市的上涨：
经济预期的改善，尤其是对补库存的期待。1）从10月下旬以来我们多次提到微观数据上出现了明显的改善，如钢材库存的大幅去化、工程机械重卡销量超预期、日均煤耗增速的大幅上升，宏观数据上当时只是社融中中长期贷款增速在持续改善，而11月公布的工业增加值、PMI数据持续验证了经济的不断回暖。2）目前市场对库存周期仍有分歧，我们的看法是明年一季度一定会看到补库存的出现，有三个方面的论据支撑：一是库存周期的先行指标拐点已经出现，M1领先库存周期1年，PPI领先库存周期一个阶段，而今年一季度M1触底回升，PPI于11月触底回升，都意味着明年一季度库存增速的触底回升，只不过我们判断因为M1和PPI都是弱回升，从而本轮库存周期的回补相对较弱；二是库存周期只是结果，库存低不是库存回升的充分条件，类似于估值低不必然会导致估值上涨一样，而明年一季度的库存回升主要得益于下游需求的改善，一是基建投资的回升，我们预计随着专项债的发行和基建投向比例的提升，明年一季度基建投资增速有望回升到10%以上，二是贸易摩擦改善有利于出口的回升和部分制造业投资的改善；三是市场上讨论的都是整个工业部门31个行业作为整体库存增速情况，而如果看细分行业的话，已经有部分行业进入到了被动去库阶段，比如造纸、化纤、钢铁、有色、交运设备等，这就意味着不超过一个季度这些行业就会进入主动补库阶段，而汽车、通用设备、电力热力等行业甚至已经处在主动补库阶段。
北上资金和融资资金加速流入市场。1）12月以来北上资金开始加入流入市场，15个交易日流入了623亿，而今年北上资金流入较多的月份，如1月、2月、9月、11月，基本上流入规模都在600亿左右，买入行业主要集中在家电（92.8亿）、非银（88.7亿）、银行（73.3亿）、电子（50亿）；2）12月初以来融资余额再次出现了较大的上升，合计流入了449亿，融资净买入行业主要集中在电子（100.3亿）、计算机（68.1亿）、非银（67.8亿）、通信（38.8亿），而今年一季度春季行情阶段融资余额上升了2500亿左右；3）12月以来市场风险偏好明显上升，沪深300的MA60指标已经上升到73%，WIND全A的MA60上升到65%，还没有到过热的阶段，大致相当于今年年初2月中旬左右的水平。
“春季躁动”行情的历史规律。1）时间周期：05年以来大部分年份春节前后市场都会有一波春季躁动行情，11年以来春节躁动行情更加明显，除14/17/18年以外的其他年份上证综指区间累计涨幅均在10%以上，11年以来春节躁动行情平均持续时间为44个交易日，上证综指平均涨幅为18.7%。2）结构方向：中游早周期(化工/水泥/工程机械/白电/汽车)和成长(计算机/元件/光学光电子/互联网传媒等)在历次春季躁动行情中不仅取得正超额收益的概率很大，而且绝对收益也不错，这两个方向也可能成为本轮春季躁动的主线。此外春节躁动行情中表现最好的十个行业中其中有一半左右为前一年的强势板块。
（3）短期周期估值修复，中期成长扩散主线。
从行情驱动上，我们认为接下来经济的回暖有利于推动市场情绪进一步回升，验证信号可跟踪PPI回升、社融增速持续改善、基建和制造业增速的回升等，而资金方面也有利于行情的进一步扩散，主要跟踪保险资金一季度的配置需求、北上资金和融资资金的进一步流入等。从结构上，我们继续推荐受益于经济短周期回暖的品种，如水泥玻纤、工程机械、铜铝等，此外推荐高股息的钢铁、煤炭配置价值；而从明年全年的维度来看，随着创业板业绩的回升，全面成长将相对占优，关注成长扩散品种，如5G终端、数据流量、云计算、游戏等。
（以上数据来源于Bloomberg，Wind）
（4）建议关注优质低估值投资品种，如银行ETF（512800）及其联接（006697）、红利基金（501029）、华宝标普沪港深中国增强价值（501310）以及华宝标普中国A股质量价值（501069）等，通过定投的方式参与可以做到分散风险，此外还可关注华宝中短债A（006947）、华宝中短债C（006948）等。当前市场震荡犹存，加之外部不确定性仍在，具备一定防御性的国内大消费板块值得重点挖掘，建议关注华宝消费升级混合型基金（007308），此外还可关注高弹性品种，如券商ETF（512000）及其联接（006098）。
【市场投资观点】一季报进入尾声，通胀隐忧渐起第268期