（1）上周A股继续小幅上涨。
上周在MLF利率下调5BP、MSCI上调纳入因子、中美贸易缓和等利好带动下，市场继续小幅上涨，单周上证50和创业板50涨跌幅分别为0.33%和2.05%，电子、汽车、建材、轻工等行业表现相对较好。
（2）经济弱企稳&通胀拉升期&改革推进时。
通胀：CPI进入快速拉升期，预计年底破5。（1）统计局公布的10月CPI中猪肉价格同比上涨了101.3%，环比上涨了20.1%（仍低于22个省市猪肉平均价同比的126.2%、环比25.3%），同比拉动CPI走高2.43个百分点，所以CPI的上涨中单猪肉就贡献了将近三分之二。（2）看猪肉的外溢效应，牛肉、羊肉和鸡蛋环比涨幅分别为2.5%、2%、-1.3%，同比合计对CPI贡献0.4个百分点，猪肉对其它禽类的带动作用有，但还不是很大。（3）而10月非食品项同比0.9%，较9月的1%略有下降，核心CPI连续三个月维持在1.5%的水平，表明实际需求仍然较为疲软。（4）往后看，CPI上涨的节奏相对确定，而幅度是十分不确定的，如果猪肉价格继续环比上涨25%左右至70元每公斤的话，年底CPI将大概率接近5%左右，2020年一月份到5.5%--6%，随后开始回落，下半年加速回落，CPI将在4%以上保持半年左右。最糟糕的情景是，年后二季度因为出栏力度不够，猪价形成二次上冲，那么CPI回落的时间将大大延后，CPI可能在5%以上保持半年左右。（5）尽管11月初央行进行了MLF的调降，向市场注入宽松的预期，但是我们仍觉得当年底CPI达到5%左右时，不可能不会对货币政策产生制约，所以不要有过于宽松的预期。
经济：本周将面临经济数据验证期。（1）预计本周二将公布信贷社融数据，预计10月新增人民币贷款将达到8000亿左右（去年同期6970亿），新增社融9000-1000亿（去年同期7374亿），同比去年都有一定程度改善，其中制造业信贷有所回暖，重大基建项目配套融资也有所增加，将继续带动企业中长期投资连续三个月改善。（2）本周四将公布10月经济数据，从高频数据来看，10月6大发电厂日均煤耗同比19.3%，高炉开工率因十一期间限产环比九月有所下降，预计工业增加值将小幅回落至5.4%左右。而从螺纹库存加速去化、重卡工程机械销量较好等数据来看，下游地产投资仍保持韧性，基建投资继续回升，制造业投资也有筑底回暖迹象，预计10月固定资产投资增速可能小幅回升至10.5%。社零方面，预计在汽车销售降幅收窄的带动下从9月的7.8%回升至10月的8.2%左右。
政策：资本市场改革加速推进。（1）扩大股票股指期权试点，由上证50ETF期权品种扩大至沪深300ETF、沪深300股指期权。主要是为了提供更多的套保工具，也为了满足MSCI进一步提高A股纳入比例的需求。该政策有利于提升沪深300ETF流动性，但短期来看可能会有投资者担心股市做空风险。（2）再融资政策大幅“松绑”，包括取消连续2年盈利发行条件、定价机制（9折改为8折）、锁定机制调整（缩短50%）等。此次修订最明显的利好即为定价区间放宽至8折，以及锁定期放宽且不受减持新规的限制，直接放宽了当前再融资市场的核心约束，后续资本市场再融资，尤其是定增市场有望回暖。再融资需求的增加有望为券商投行带来增量业务，在一定程度上带来业绩改善。
（3）年末市场做多热情不高。
上周市场在面临三个利好下——MLF利率下调5BP（之前市场基本没有预期）、分部取消之前加征关税（预期低，市场半信半疑）、MSCI提高纳入因子（有预期，但近期北上资金流入金额和时间超预期），市场仅小幅上涨，且交易量没有显著放大，显示市场做多热情不高。上周提到11月之后宏观上更多可验证的信号来自于信贷和专项债的发放情况，预计本周公布的10月社融数据同比将继续有所改善。但市场仍对通胀有较大的担忧，且从微观资金供需来看，近期IPO发行加速、再融资放开、解禁数量增加等，都会对资金面产生负面影响。年底市场博弈会更加复杂，建议采取中性偏防御的策略，配置结构方面建议沿着以下两条线索选择：一是低估值顺周期品种，如银行、地产后周期、水泥，二是抗通胀且估值不高的品种，如家电、汽车、黄金等。
（以上数据来源于Bloomberg，Wind）
（4）建议关注优质低估值投资品种，如银行ETF（512800）及其联接（006697）、红利基金（501029）、华宝标普沪港深中国增强价值（501310）以及华宝标普中国A股质量价值（501069）等，通过定投的方式参与可以做到分散风险，此外还可关注华宝中短债A（006947）、华宝中短债C（006948）等。当前市场震荡犹存，加之外部不确定性仍在，具备一定防御性的国内大消费板块值得重点挖掘，建议关注华宝消费升级混合型基金（007308），此外还可关注高弹性品种，如券商ETF（512000）及其联接（006098）。
【市场投资观点】一季报进入尾声，通胀隐忧渐起第268期