（1）上周A股小幅上涨。
上周市场对经济变量反应比较敏感，前四天都在反应对“通胀”的担忧，而上周五又在反应经济阶段企稳预期，单周上证50和创业板50涨跌幅分别为1.2%和1.61%，家电、食品饮料、医药等消费行业表现相对较好。
（2）宏观经济和企业盈利都有所企稳。
A股三季报利润增速企稳，中小创好于主板。全A和全A非金融19Q3累计净利润增速分别为6.9%和-1.9%，较2019Q2的6.5%和-2.6%回升了0.4pct和0.7pct。分板块看，主板利润增速仍在下滑，中小板和创业板有所回升。主板2019Q3累计净利润增速为7.7%，较2019Q2的8.3%回落了0.7pct；中小板2019Q3累计净利润增速为2.4%，较2019Q2的-3.5%回升了5.9pct，已连续3个季度回升；创业板2019Q3累计净利润增速为-5.9%，较2019Q2的-21.3%回升了15.4pct。分行业综合比较净利润增速和ROE（TTM），2019Q3相对2019Q2盈利趋势相对较好的行业有：通信、农业、非银、计算机、电子、家电、建筑装饰、医药等。
四季度经济阶段性企稳判断持续验证。10月官方中采PMI和财新PMI出现较大的背离，中采PMI从9月的49.8降至10月的49.3，而财新PMI从9月的51.4升至10月的51.7，究其原因主要是两者采样样本不同，中采的样本有3000多家，主要集中在国企等大中型企业，而财新样本有400多家，主要集中在沿海地区的中小企业，所以财新PMI对经济的短周期变化会更敏感一些。我们之前一直提到，从微观情况看，经济出现阶段性企稳迹象（发电煤耗上升、钢铁库存去化超预期、重卡工程机械销量较好）。从宏观角度来看，经济短期企稳来自三个方面，一是9月17日美国对中国出口的400多种产品进行了关税豁免，涉及到400-500亿美元商品，中美关系阶段性缓和可能对出口短期有所提振；二是9月以来财政支出加快，且发改委集中批复了大量基建项目，四季度基建增速继续回升；三是近期地产企业融资环境有所缓和，地产的开工和施工都保持在较高水平。
11月MSCI将再次提高纳入比例。从节奏上看，11月份半年度指数评估结果将于北京时间11月8日公布，26日收盘正式生效，其中大盘股纳入因子从15%提高到20%，中盘股纳入因子从0提高到20%。从资金规模来看，市场普遍预测这次增量资金规模大盘股200亿美金+中盘股130亿美元，但是这是把主动加被动资金合在一起做的最乐观的预期，实际上主动资金从去年开始就一直流入进行配置，所以截止时间前后一个月最可能流入的就是被动资金的部分，大概在20%左右，中性预计这测增量资金规模在70-100亿美元，即500-700亿人民币左右。
（3）11月向上的动能可能更多些，继续推荐低估值品种。
目前三季报已经披露完毕，整体来看A股盈利增速开始企稳，因为去年基数很低，四季度盈利将明显回升，企业盈利触底回升的逻辑难以证伪。而从宏观验证来看，11月之后进入淡季，宏观上更多可验证的信号来自于信贷和专项债的发放情况，2018年四季度社融基数低，新增不到四万亿，而且预计仍有8000亿左右的专项债会提前发放，四季度社融增速将继续有所改善。另外向上的动能来自于11月MSCI纳入因子的提高带来500-700亿人民币的增量资金，以及11月中下旬中美领导人可能会签订阶段一协议。而向下的风险主要来自于猪价继续上涨推升通胀，从最近几日看上涨趋势已有所放缓，不过仍需继续观察。所以综合来看，四季度宏观经济不是典型的滞胀环境，11月向上的动能相对更多一些，虽然A股向上看幅度不高，但仍有一些结构性机会，继续建议配置银行、地产、水泥、家电等低估值品种。
（以上数据来源于Bloomberg，Wind）
（4）建议关注优质低估值投资品种，如银行ETF（512800）及其联接（006697）、红利基金（501029）、华宝标普沪港深中国增强价值（501310）以及华宝标普中国A股质量价值（501069）等，通过定投的方式参与可以做到分散风险，此外还可关注华宝中短债A（006947）、华宝中短债C（006948）等。当前市场震荡犹存，加之外部不确定性仍在，具备一定防御性的国内大消费板块值得重点挖掘，建议关注华宝消费升级混合型基金（007308），此外还可关注高弹性品种，如券商ETF（512000）及其联接（006098）。
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