华宝基金管理有限公司

（1）上周A股窄幅震荡。

        上周市场对四季度经济滞胀的担忧和三季报公布相互交织，市场窄幅震荡，单周上证50和创业板50涨跌幅分别为0.13%和-0.97%，农林牧渔、电子、地产、银行等行业表现相对较好。

（2）工业企业利润增速继续向下，货币政策空间受约束。

        基金三季报显示基金仓位已接近历史最高位。1）普通股票型基金仓位从2019Q2的86.7%提升至2019Q3的87%，处于历史最高水平，偏股混合型基金也从2019Q2的81.4%提升到2019Q3历史高位的84.2%；2）从行业占比来看，三季度主要加仓了电子、医药、传媒，占比分别提升4.13、1.6、0.5个百分点，减仓了食品饮料、农林牧渔、非银，占比分别下降了1.16、1.08、0.97个百分点；3）基金持股市值最大的个股分别为贵州茅台（402.3亿）、中国平安（319.6亿）、五粮液（237.9亿）、格力电器（183.2亿）、立讯精密（167.6亿）。

      工业企业利润增速仍在下行。9月工业企业利润增速同比-5.3%，较8月的-2%继续下降了3.3个百分点，利润增速的下行主要还是受PPI下降的影响，工业企业收入增速也从8月的3.2%降到了9月的2.9%，分行业看，黑色行业利润下滑较快，钢铁行业利润增速从8月的-31.3%降到9月的-41.8%，下游的通用设备、专用设备、交运设备等行业利润增速也有小幅下降，汽车行业利润增速降幅收窄，从8月的-19%降到9月的-16.6%，计算机电子通信设备增速从8月的-2.7%升到9月的3.6%。此外行业仍处于主动去库存阶段，产成品库存增速从8月的2.2%降到9月的1%。

      预计本周美联储如期降息，国内货币政策偏保守。1）本周四北京时间10月31日点美联储将公布10 月议息会议决议，我们预计美联储将继续降息25BP（目前市场预期降息概率在90%以上），而指引可能会偏鹰派，给市场传递降息3次后暂停降息的信号；2）国内货币政策方面，由于猪肉价格在10月继续大幅上升，环比涨幅高达25.4%，CPI继9月达到3%之后，预计10月可能会继续升至3.2-3.3%左右，而这将继续约束货币政策宽松空间，预计11月5日MLF续作时大概率仍不会下调利率v。

（3）短期对成长的躁动多留一分清醒。

        下周三季报将进入最后的密集披露期，从目前的三季报、预报和快报情况来看（披露的50%左右），A股非金融净利润增速有比较明显的回升，从中报的5.4%回升的三季报的8.5%。成长板块中电子回升幅度最大，传媒利润增速降幅有所收窄，消费板块中医药、食品饮料也有所回升，而金融行业利润增速相对稳定。预计下周随着三季度披露以及政策催化（区块链）下，成长板块短期可能仍会躁动，但从整个四季度来看偏紧的货币政策对成长风格有明显额制约，建议短期对成长板块多留一份清醒，继续建议配置银行、地产、水泥、家电等低估值品种。

        （以上数据来源于Bloomberg，Wind）

（4）建议关注优质低估值投资品种，如银行ETF（512800）及其联接（006697）、红利基金（501029）、华宝标普沪港深中国增强价值（501310）以及华宝标普中国A股质量价值（501069）等，通过定投的方式参与可以做到分散风险，此外还可关注华宝中短债A（006947）、华宝中短债C（006948）等。当前市场震荡犹存，加之外部不确定性仍在，具备一定防御性的国内大消费板块值得重点挖掘，建议关注华宝消费升级混合型基金（007308），此外还可关注高弹性品种，如券商ETF（512000）及其联接（006098）。