（1）上周A股反弹乏力。
上周MLF利率未下调并减量操作，导致上周二市场大幅下跌，并且逢高获利了结的情绪逐渐加重，全周市场小幅下跌，上证50和创业板50涨跌幅分别为0.22%和-0.16%，表现较强的板块为电子和白酒、旅游、医药等消费品。
（2）政策集中落地后，市场的核心矛盾又重回对基本面下行的担忧。
经济超预期下行。8月的经济数据继续下行，且下行幅度超市场预期，其中两个指标尤为引人关注：一是工业增加值增速在7月4.8%较低的情况下，8月继续创同期历史新低的4.4%，其中占工业增加值40%左右的出口交货值增速更是从7月的1.7%降至8月的-4.3%，创下10年以来的新低，纺织业、机械设备、计算机通信电子设备等行业工业增加值增速出现不同程度的下降，显示了中美贸易摩擦对工业生产的影响越来越大；二是民间投资大幅下滑，8月民间固定资产投资累计增速从7月的5.4%降到了8月的4.9%，民营部门一方面受中美贸易摩擦影响减少了资本开支，另一方面中小银行信用收缩导致民企融资可得性下降。这两个对经济敏感的指标大幅下滑显示经济的动能在大幅恶化，预计三季度的实际GDP可能降至6%左右。
货币宽松政策兑现，但力度低于预期。1）9月20日美联储如市场预计降息25BP，但美联储内部分歧不断加大，点阵图中值隐含对2019和2020年不再继续降息，而2021年甚至在目前基础上加息一次，而目前利率市场期货预示年底继续降息一次的概率为0。2）国内货币宽松力度也较为温和，9月17日MLF利率未将且缩量操作，9月20日1年期LRP利率下调5BP至3.2%，处于预期下限，而5年期LPR利率继续保持在4.85%，目前处于新的贷款定价机制建立的初期，银行需要一定时间将LPR和贷款利率进行挂钩，央行要求三季度新增贷款LPR定价比例达到30%，年底达到50%，后续随着更多新增贷款与LPR利率挂钩，MLF调降对实体融资成本下降的意义才会更大，下一个调降的时间点为11月初。
中美贸易谈判仍是市场扰动因素。最新中美谈判又出现阶段性紧张，主要是农业部副部长韩俊上周四五谈完，计划还要去内布拉斯加和蒙大拿农场参观，但是临时取消行程回国，所以大家担心农产品采购可能没谈拢，二是特朗普周五声明在大选之前不需要局部协议，而必须是全面协议，不过美国官方声明中认为谈判时建设性的，并且美方也表示了欢迎十月继续谈判，所以谈判的窗口还在，只不过阶段性会扰动市场，相对A股来讲对美股影响更大。
（3）A股反弹已乏力，寻找四季度超额收益品种。
目前政策密集落地后，利好已基本兑现，市场的核心矛盾又重回对基本面下行的担忧，目前来看贸易摩擦对工业增加值、制造业投资、出口的影响正不断加大，而四季度财政支出力度下降，专项债虽提前发行但项目落地性不足，基建投资的缓慢回升难以抵消地产投资的下滑。我们认为市场已经不具备继续上行的动力，可以适当降低仓位，方向上继续对5G、半导体、计算机软件等涨幅较多的弹性品种获利兑现。目前最重要的是寻找四季度超额收益品种，有两个选择思路：一是受益于资产荒逻辑的高股息策略，如银行、地产等，二是估值较低、景气度向上的行业，如风电、新能源车等。
（以上数据来源于Bloomberg，Wind）
（4）建议关注优质低估值投资品种，如银行ETF（512800）及其联接（006697）、红利基金（501029）、华宝标普沪港深中国增强价值（501310）以及华宝标普中国A股质量价值（501069）等，通过定投的方式参与可以做到分散风险，此外还可关注华宝中短债A（006947）、华宝中短债C（006948）等。当前市场震荡犹存，加之外部不确定性仍在，具备一定防御性的国内大消费板块值得重点挖掘，建议关注华宝消费升级混合型基金（007308），此外还可关注高弹性品种，如券商ETF（512000）及其联接（006098）。
【市场投资观点】一季报进入尾声，通胀隐忧渐起第268期