华宝基金管理有限公司

（1）信用风险继续释放，前期强势股补跌。

        上周一方面信用风险的担忧继续发酵，另一方面美国在中美贸易方面的反复也导致了市场的担忧加剧。特别是前期表现比较突出的医药板块出现补跌，而市场抱团的消费也经历了大起大落的走势。单周上证50、创业板指数跌幅分别为0.53%、5.26%。

（2）周末监管密集出台的一系列政策如何解读？

        《银行业金融机构联合授信管理办法（试行）》，紧信用没有放松。此次试行办法的要点如下：①试行办法是银保监管委员会出台的；②联合授信的核心是为了防止过度融资的现象，对于3家以上银行，50亿以上授信额度的企业必须建立联合授信机制；③约束的条件是双方的，对企业和对银行双方都建立了监督机制；④额度中既包括授信，也包括担保，两者都是要在企业建立的台账中扣除额度的。

       这说明了紧信用的方向还是没有变化，而且对企业和银行的监管已经更为精细化，这对于之前过度融资的企业具有很强的约束力量，更增加了信用风险的暴露过程。

        央行适当扩大MLF担保品范围。央行将可担保的范围扩大到了AA+、AA级企业债，优质小微贷款和绿色贷款。市场更多将其行为解读为央行进一步宽松的表态。但我认为，可以从三个方面理解这个行为：首先，这当然是稳定市场信心的表现，特别是对于目前紧信用背景下可能被“误伤”的一些民企；其次，将信贷也纳入担保品的范围对于指导银行信贷投向小微和绿色；最后，前两个方向更多从市场信心和预期方面引导，但是从实质操作层面，考虑到企业债对资本金的占用，以及准备金置换后银行目前并不缺少短期的流动性，所以在操作层面上对民企短期的融资可能难有实质性的帮助。从市场反应上，对信用利差走阔方面可能会有一定的稳定作用。从意图上也可能是为了可能的信用风险事件做一些应急方案准备。

（3）调整之后方向不变，短期周期可能有所表现。

        信用风险发酵和中美贸易摩擦可能仍在6月份不断发酵，叠加美联储和欧洲央行6月议息会议预期可能对市场的影响，整体市场可能仍保持较为弱势的状态。

         从短期而言，5月经济数据可能会修复此前市场对经济的悲观预期，叠加此前消费方向交易过度拥挤，钢铁、煤炭可能有所表现。但调整过后，医药、消费、成长仍是今年市场的主线方向。

（4）建议关注优质蓝筹方向基金，如银行ETF（512800）、券商ETF（512000）、华宝资源优选（240022）、红利基金（501029）、沪深300增强（003876）、中证100（240014）、价值ETF（510030）及其联接基金（240016）等，此外可关注中长期业绩出色、消费主题、新兴成长方向的优质权益类基金，如华宝医药生物（240020）、华宝生态中国（000612）、华宝品质生活（000867）、华宝创新优选（000601）等。