华宝基金管理有限公司

（1）市场调整，风险偏好下降。

        受到资金和利率的影响，上周市场风险偏好明显下行，市场有所调整，板块方面，偏小风格、次新调整更为剧烈，有色、商贸、军工跌幅居前，而银行、非银、地产涨幅居前。单周上证综指，创业板指分别下跌：1.45%、3.51%。

（2）风险讨论的多的时候，我们需要一些淡定。

          前两周的周报中提到的资金和利率面的不确定性，在本周末落定。资管行业最重要的文件在年内推出了征求意见稿——《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》。此次的意见稿，我们从三个角度来分析：和预期的对比、中长期影响、短期影响。

          首先，和预期的对比，更细节，更明确。

          事实上，此次资管新规在2月份即传出内部讨论的版本，且市场上对这部分的各种分析和猜测也一直比较多，所以对比可以发现这次的征求意见稿和之前的不同之处。表格中内容的描述非常清晰了，核心变化见红字部分，点评见蓝字部分。核心细节包括：①对非标的投资更严苛；②对公募投资的范畴放宽至衍生品和鼓励债转股产品；③对资金池久期匹配要求更细致；④对嵌套的要求放宽。

          其次，中长期的影响，收缩非标业务，资管行业专业化程度上升。

          从文件中可以发现，这次很多设置“不得以”句型的主体绝大部分是针对非标业务，这也是此前银行资金池业务的大头，一方面非标涉及到多层嵌套难以监管，另一方面通过多层嵌套杠杆容易放大，这两个方面都是监管层的红线，所以也是最严格的监管方向。而对资管行业来说，从刚兑型到净值型的转变需要资管的专业化程度抬升，对产品设计也是如此，简单的嵌套+杠杆型产品难以为继。

          最后，从短期而言，对市场的实质性冲击不会很大。

          由于超市场预期的缓冲期（2019年6月30日）+新老划断，所以不会产生恐慌性的流动性兑付问题，而老产品一年半后也会自然到期，文件是充分考虑了短期影响的。从市场情绪来看，从不确定性到确定性，也是个情绪逐步稳定的过程。

（3）抓住盈利的龙头，深耕细分品种。

         维持对前期的配置不变，最近的市场充分的反应了盈利对超额收益的正贡献。因而守住盈利改善的行业仍是上策，并可以关注和布局一些细分领域的龙头品种，这可能是明年的主线。再次提示三季报梳理出的盈利向好的细分板块包括机械和电气设备（光伏）；必需消费品中白酒、服装、一般零售；可选消费中地产、旅游、白电，TMT中的通信、光学电子；交运（航空、机场、铁路、航运均是逐季加速）、环保、水务。

（4）建议关注优质蓝筹方向基金，如华宝资源优选（240022）、红利基金（501029）、沪深300增强（003876）、中证100（240014）、180价值联接基金（240016）等，此外可关注中长期业绩出色、消费主题、新兴成长方向的优质权益类基金，如华宝生态中国（000612）、华宝品质生活（000867）、华宝创新优选（000601）等。

        MSCI中国指数2017年11月半年度审议：新增8支成分股，剔除5支成分股；A股大盘指数新增14支，剔除6支。此外，MSCI还提供了中国A股国际大盘暂行指数的最新备考名单，纳入14支和剔除6支股票以后，最新名单包括239支成分股。