（1）周期领涨，创业板反弹。
上周周期股领涨市场，在整体风险偏好向上的情况下，各类的主题和创业板表现也非常活跃，排名靠前的板块分别为煤炭、钢铁、有色，而次新股、新能源车上游、人工智能等板块也多有表现。单周上证综指和创业板指数涨跌幅分别为：1.07%、2.89%。
（2）中报披露完毕，寻找资产负债表修复的方向。
伴随着十九大召开时间的确立，市场整体的风险偏好逐步向上发酵，虽然海外受到美国喜忧参半的经济数据（非农就业VSISM制造业指数）、朝美关系、欧央行议息会议预期等众多事件的干扰，导致美元、欧美风险资产有一定幅度的波折，但A股整体的氛围仍然向好。展望后市，主要还是从盈利改善，资产负债表修复这个线索寻找方向。
截至8月31日， A股全部上市公司中报已披露完毕，有三个方向值得关注：
全部A股中报收入、净利润同比分别为19.9%、16.3%（一季报20.8%、19.8%），剔除金融后分别为23.6%、33.4%（一季报25.1%、48.7%），盈利增速放缓趋势确认，这一点和PPI同比增速高点在1季度的确认是一致的。不过从环比来看，2季度的环比还是略好于历史上的季节性因素。预计3季度盈利增速持平，4季度可能向下，全年全部A股盈利增速、剔除金融后的A股盈利增速分别维持在10%+、20%+附近，对应2017年PE分别为19倍、31倍，分别处于历史上中位数偏低和中位数以上的水平（分位数43.3%、60.2%）。
从ROE（净资产收益率）的角度来看，上市公司毛利率下滑，但周转率上升，即以量补价。毛利率的下行和PPI-PPIRM收窄有关（PPI为生产价格指数，PPIRM为工业企业原料、燃料、动力购进价格指数，PPI与PPIRM之差可以成为工业企业经营状况的一个衡量指标，特别是衡量工业企业盈利变化的方向），1季报确认了毛利率的高点。杠杆率季节性回升，但是注意到企业的融资变得更困难，这体现在融资性现金流的恶化。而收入抬升带动的资产周转率改善是ROE上升的最主要原因，特别是上游的表现最为突出。
其次，大类行业上中游利润有所改善。
分大类行业来看，相比1季报，2季报利润分配上中游明显改善：以机械行业为例，虽然毛利率明显下滑，但由于需求的持续改善，费用率摊薄后下降明显，所以整体还是改善的。
最后，重点关注资产负债表逐步修复或预期修复的行业。
虽然市场上一直在期待所谓朱格拉周期，但是从中报的情况来看，并没有出现明显的扩大投资的行为，固定资产和在建工程的同比增速继续下滑，整体处于去产能的状态，未来部分行业“产能去化到合适程度→产能利用率抬升，盈利改善→资产负债表修复，现金流量表改善→扩大再投资”，可能会需要一定的时间才能看到。因而重点关注已经看到资产负债表修复迹象的行业。从中报来看，ROE上行但是投资增速下行的行业包括：煤炭、钢铁、专用机械、酒店、化学原料等。
（3）把握向上窗口，继续周期+金融配置。
我们维持之前周报中的判断，看好钢铁、化工等和环保相关度较高的板块。此外，券商、银行仍建议继续配置。
（4）建议关注优质蓝筹方向基金，如华宝资源优选（240022）、红利基金（501029）、沪深300增强（003876）、中证100（240014）、180价值（510030）及其联接基金（240016）等，此外可关注中长期业绩出色&热点主题方向的优质权益类基金，如华宝生态中国（000612）、华宝品质生活（000867）、华宝创新优选（000601）、银行ETF（512800）、券商ETF（512000）等。
