华宝基金管理有限公司

（1）强者恒强，风格切换尚未来到。

        上周市场又回到了熟悉的节奏，特别是中小板中原先强势的家电、消费电子等板块涨幅明显，单周上证综指、创业板指数涨跌幅分别为：1.1%、-0.14%。从板块的涨跌幅排名看，表现最好的是深证100、上证50，而一些小盘指数表现垫底。

（2）短期有政策不确定性风险。

          6月的流动性反弹到上周来看，小盘股的反弹已经出现走弱迹象，资金反而更加集中到了之前强者恒强的板块之中。

          最近一周或存在政策不确定性带来的市场冲击，建议关注两个事件的演化：

         一是对资管产品增值税的征收新规。财政部和国税总局联合下发的《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》（2016年36号文），以及2016年12月下发的《关于明确金融、房地产开发、教育辅助服务等增值税政策的通知》（2016年140号文），两个文件对资产管理行业的营改增做了规定，新规执行的时间是7月1日（2017年2号文《关于资管产品增值税政策有关问题的补充通知》）。

         有几个需要关注的方面：首先，纳税的主体是资管机构；二是应税的范畴，包括利息收入，金融商品转入收入；三是免征条件，证券投资基金（封闭式和开放式证券投资基金）管理人运用基金买卖股票、债券产生的金融商品转让收入免征。

         由于新规尚未出细则，市场集中产生疑问的方面如下：首先，产品管理人作为纳税主体适当性的问题；其次，免征范围中提到的主要是公募基金，对于私募、券商资管、保险等其他类型投资人的适当性问题；最后，重复征收的问题，如FOF、MOM等产品如何收税的问题。

         从影响来看，如果7月1日正式开始计提，那么对非公募的资管机构而言，可能会产生兑现部分收益的行为，而集中的卖压可能会对市场产生一次性冲击，特别是在目前政策细则未出，市场预期较弱的情况下，可能会加速这个过程。

         另外，上周提到的《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（征求意见稿）》如何推进，目前也需要进一步的观察。

（3）短期建议对不确定性保持谨慎，配置仍以稳为主。建议仍沿着基本面角度进行配置，关注重点包括消费、大金融等。

（4）建议关注优质蓝筹方向基金，如红利基金（501029）、沪深300增强（003876）、中证100（240014）、价值ETF（510030）及其联接基金（240016）、华宝资源优选（240022）等，此外可关注中长期业绩出色&热点主题方向的优质权益类基金，如华宝动力组合（240004）、华宝生态中国（000612）、华宝品质生活（000867）、华宝医药生物（240020）等。

资金面：

上周（06/18-06/25）资金变化汇总

资金供给：

         融资融券 ：上周融资余额8691.5亿元（截至6月22日数据），较前一周增加了36.3亿。

         银证转账：最新数据（6月16日）显示，该周证券市场交易结算资金余额1.22万亿（较前一周减少414亿）。

         基金发行：上周新成立偏股型基金33.0亿。

         沪股通：上周5个交易日北上累计净流出23.1亿元。

         深港通：上周5个交易日北上资金净流入47.6亿，南下资金净流入20.4亿。

资金需求：

         IPO：本周6只新股预计网下发行。

         股权融资-增发：上周预计募集资金205.4亿。

         重要股东增减持：上周公布增减持公告的公司中，63家增持，49家减持。

基本面：

         MSCI纳入A股。上周，MSCI正式宣布纳入A股指数，初期的权重只有5%，符合纳入条件的股票从原先的169只增加到了222只，这样，A股在MSCI EM（MSCI新兴市场指数）中的权重达到了0.73%，超市场预期。根据MSCI官方的测算，预计可以带来跟踪指数的资金170-180亿美元规模。具体纳入的时间在明年的5月前后，届时对目前的标的会有进一步明确的权重确定。

         估值： 截至6月25日，全部A股、中小板、创业板PE（TTM）整体法和中位数法估值如下图所示：