华宝基金管理有限公司

（1）监管压力加大，市场继续回调。

       上周随着监管压力的进一步加大，资金明显出现了净流出，活跃板块的换手也快速下降。单周上证综指、创业板指数跌幅分别为2.25%、3.01%，其中创业板继续放量。

（2）监管压力进一步升级，短端资金压力可能会阶段性出现。

          虽然近期公布了一个非常亮眼的经济数据，投资、消费、出口全面向好，且幅度超预期，然而经济的高点可能已经出现，从而导致数据公布后，商品、周期股大幅杀跌。

          从目前形势来看，监管风波可能仍会进一步升级，监管压力也是自央行2016年第四季度货币政策执行报告公布后，持续在发酵的风险。向后看，监管压力仍在进一步升级，主要可能表现在三个方面：

          首先，银监会的自查、巡查和惩罚预计会逐步升级。银监会近期密集下发监管文件，约束银行的大资管业务，而在商业银行和监管相互博弈、摸底的过程中，商业银行可能会倾向于更加保守的资金操作行为，这也就是为什么从上周开始，逐步有市场传闻指出一些银行在赎回委外业务，而这个过程还在进一步加速中。

          其次，周小川行长近期的表态和一些媒体报道充分说明，监管层此次的决心非常大。小川行长在出席35届IMF会议中，对两件事情很有信心，一是今年经济6.5%的增速，二是防范和化解金融风险。此外，新华社日前发文表示，债券和资本市场目前的调整不影响大局的稳定，由此可见，市场所期待的“‘央妈’来救”的预期可能会落空。

          最后，在今年的金融工作会议落定前，一行三会的“监管竞赛”难现弱化趋势。虽然保监会主席还没正式履新，但保监会也在近期发文表示要强化监管，这样银监会、证监会、保监会以及央行的监管思路就已经非常清晰了。在金融工作会议之前，这种思路大概率会继续向前推进，不太会因为资本市场的波动而出现方向的转变。

          经济向好逻辑不变，但监管的压力也有可能会向实体经济传导。事实上，上周公布的3月经济数据是全面向好，全面超预期，但市场对此的解读是——高点已出现，后面必将全面下滑，目前商品和周期股暴跌就在和这个解读相互验证。但我们判断认为，今年制造业和地产投资的韧性，以及地方政府行为会使得今年的经济增长非常有韧性，全年出现经济增速失速下跌的可能性极低。除非目前银行体系的监管非常大地影响到实体企业的融资行为，那么这可能将会对经济造成负面的影响，这一点还需要从后续的数据中验证。

（3）短期建议仓位上谨慎对待。上周我们判断在经济预期比较负面，且监管层面不确定性上升的情况下，市场会选择抱团价值股，这一点在上周的市场表现中已经体现。但价值股短期的上涨速度确实已经超过了基本面分析的范畴，目前来看，监管进一步加强的预期已经在强化，而经济偏负面的判断成了大部分人的预期；因而目前来看，板块中很难有非常强势的有绝对收益的板块，所以我们在仓位上建议更加保守。

          短期市场方面，主题板块建议关注一带一路。近期领导人活动和媒体报道在一带一路主题上再次升温，伴随着一带一路峰会的临近，这将可能是比较能凝聚人气的主题板块；而在一带一路主题中，建议更加关注海上丝绸之路，包括港口、仓储等。

（4）建议关注优质蓝筹方向基金，如华宝资源优选（240022）、价值ETF（510030）及其联接基金（240016）、红利基金（501029）等，此外可关注中长期业绩出色&创新成长方向的优质权益类基金，如华宝高端制造（000866）、华宝动力组合（240004）、军工行业ETF（512810）等。

资金面：

上周（04/16-04/23）资金变化汇总

资金供给：

         融资融券 ：上周融资余额9266.3亿元（截至4月20日数据），较前一周减少了58.5亿。

         银证转账：最新数据（4月14日）显示，该周证券市场交易结算资金余额1.34万亿（较前一周减少543亿），银证转账较4月7日减少了682亿。

         基金发行：上周新成立偏股型基金20.0亿。

         沪股通：上周4个交易日（香港周一复活节休市）北上累计净流入6.14亿元。南下资金累计净流入18.75亿。

         深港通：上周4个交易日北上资金净流入27.3亿，南下资金净流入4.7亿。

资金需求：

         IPO：本周2只新股预计上市发行，预计募资总计9.9亿。

         股权融资-增发：上周预计募集资金473亿。

         重要股东增减持：上周公布增减持公告的公司中，38家增持，14家减持。

基本面：

         周小川行长在IMF会议上发言。央行行长周小川在IMF网站上发表的声明表示，中国能够实现今年6.5%左右的经济增长目标，中国“完全有信心”预防和消除系统性金融风险，未来中国货币政策仍将保持“稳健中性”，将在稳定增长和去杠杆、防止资产泡沫和控制累积的系统性风险间取得更好的平衡。

         中国银监会召开一季度经济金融形势分析（电视电话）会。会议要求，更加主动地防控金融风险，大力治理金融乱象，切实弥补监管短板，进一步提升服务水平等。将合理控制房地产融资业务增速，严禁银行资金违规流入房地产领域，防范政府性债务风险，严格落实新预算法。

          估值：截至4月23日，全部A股、中小板、创业板PE（TTM）分别为21.1、44.4、54.0。