华宝基金管理有限公司

（1）上周A股市场热点不断。

         上周A股市场概念轮动，热点频繁，医保目录、油气产业链、供给侧改革、手游等概念板块单日都有不错的表现，但持续性明显不足。上周上证综指、创业板指数分别上涨1.6%、2.9%。

（2）监管统一趋势明确，成长小反弹不建议大仓位参与。

          在水泥等强势板块开始走弱的情况下，市场对于周期股的质疑声越来越强，与此同时，手游、通信、新能源等板块在上周轮流表现，成长有切换的迹象。那么，到底目前风格能否切换？周期是不是就此结束了呢？我们认为并不会如此。

         首先，从经济基本面来看，此前市场观点中也提到过，从库存周期的角度看，即便是一个弱库存周期，也会持续12个月左右，也就是说到今年上半年才会结束；其次，今年出口和消费可能会对经济形成向上的支撑，前者在上半年，后者在下半年，而对地产投资的悲观预期和对基建投资的乐观预期亦会相互修正。因而周期行情仍会有反复，并不会就此结束。

         其次，从流动性角度来看，近期银行间市场资金出现了一些松动的局面，且从外部来看，美债收益率已经下行到2.3%附近，这使得人民币汇率的压力有所减轻，但这并不是一个常态化的状况，下一个考验的时间窗口就是3月15日美联储的议息会议，如果届时有较强的加息预期出现，美元走强，可能会打破这个平衡。更不用提“一行三会”统一监管目前已经成为大趋势，未来整个金融资产规模的增长都可能会放缓。

         最后，从风格来看，前面提到过上半年大概率会是一个经济向好，但流动性偏收缩的环境，这个环境对成长股整体是不友好的，且在监管升级的情况下，对成长股的整体估值会形成压制。如果是基于1-2周流动性环境的改善加上对周期乐观预期的向下修正，那么成长股也至多会形成反弹。

（3）本周迎来两会窗口，预计改革和监管并重。本周迎来两会的时间窗口，预计在两会上，改革和监管并重，因此仍维持上周周报的判断，建议控制仓位。从配置上来看，如果博成长反弹，建议参与筹码比较少的方向或者比较新的方向，如果不参与这波反弹，仍建议守住金融、消费仓位，逢低考虑布局周期方向。投资主题上看好京津冀和国企改革。

（4）建议关注优质蓝筹方向基金，如华宝资源优选（240022）、价值ETF（510030）及其联接基金（240016）等，此外可关注中长期业绩出色&创新成长方向的优质权益类基金，如华宝生态中国（000612）、华宝动力组合（240004）、军工行业ETF（512810）、华宝量化对冲（000753/000754）等。

资金面：

上周（02/19-02/26）资金变化汇总

资金供给：

         融资融券 ：上周融资余额9014.5亿元（截至2月23日数据），较前一周增加了114.4亿。

         银证转账：最新数据（2月17日）显示，该周证券市场交易结算资金余额1.28万亿（较前一周减少144亿），银证转账较2月10日增加了195亿。

         基金发行：上周新成立偏股型基金42.5亿。

         沪股通：上周5个交易日北上累计净流入27.3亿元。南下资金累计净流入75.1亿。

         深港通：上周5个交易日北上资金净流入36.7亿，南下资金净流入19.2亿。

资金需求：

         IPO：本周有10家新股预计发行，预计募资48.5亿。

         股权融资-增发：上周预计募集资金522.8亿。

         重要股东增减持：上周公布增减持公告的公司中，38家增持，44家减持，净减持金额35.2亿元。

基本面：

         银监会召开重要会议，原山东省省长郭树清将接任银监会主席，尚福林即将从银监会赴全国政协经济委员会就任。

         估值：截至2月26日，全部A股、中小板、创业板PE（TTM）分别为22.4、48.3、60.5。