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（1）市场回顾：上周受海外影响A股大幅下跌。

     由于欧洲疫情大幅上升，以及美国新一轮财政刺激计划迟迟未出，海外市场大幅下跌，带动A股也有所下跌，单周上证综指和创业板指数涨跌幅分别为-3.56%和-2.14%，医药、消费服务、军工、家电等行业表现相对较好，有色、汽车、地产、建材等行业表现相对较差。

（2）热点思考

     工业企业利润增速继续保持在历史高位。8月工业企业利润同比19.1%，较7月的19.6%基本持平，该增速水平已经接近上一轮周期17年的高点。从量、价、利拆分来看，7月量升价升、利润率继续改善，量的方面，工业增加值由7月的4.8%升至8月的5.6%，价的方面，8月PPI同比-2%，较7月的-2.4%继续回升，而净利润率从7月的5.63%回升至8月的5.79%。分行业看，利润增速环比改善的主要集中在石油加工、化纤、橡胶、钢铁冶炼以及煤炭开采等上游行业，此外汽车、通用机械、仪器仪表等下游制造板块也保持在较高的增速水平。往后看，我们预计到明年一季度PPI大概率将回升到2-3%的水平，工业企业利润率将进一步提高，工业企业利润增速也将进一步回升。

     库存周期角度，尽管8月小幅回升，但目前仍在被动去库，Q4将进入主动补库。8月工业企业产成品库存累计同比7.9%，较7月的7.4%小幅回升，但整体来看目前仍处于价升、库存降的被动去库存阶段。从历史上看，PPI领先库存周期1-2个季度，PPI在5月见到了本轮周期低点，预计库存周期的底部将在10月前后出现，届时将迎来价升、库存升的主动补库存阶段，价格的弹性可能会变得更大。

（3）投资策略：市场短期受海外风险影响，假期后有望震荡走强。

       目前市场比较担心的问题有两方面：一是欧洲疫情数据的大幅回升，以及美国疫情最近也有再次回升的趋势，但应该看到本次疫情中感染的多数为年轻人，所以这次死亡率很低，以及疫苗大概率在四季度落地，所以这次疫情应该不会造成大范围的停工停产，对经济的冲击相比一季度将大大减弱，此外欧央行和美联储都表态有足够的政策空间应对疫情冲击；二是马上要进入十月美国大选的关键期，市场担心政策的不确定性的上升，比如美国财政刺激计划短期难以达成，比如中美关系再次恶化，但是这一因素已经部分被市场消化，此外目前看特朗普当选的概率在上升，对外部的诉求可能在降低。

      从宏观环境来看，目前流动性中性偏宽松，本周央行公开市场操作净投放了4800亿，有效缓解了季末资金紧张，DR007冲高后出现大幅回落；8月社融数据和经济数据都超预期，反映了经济仍在继续修复，融资需求持续回升。经济继续演绎线性复苏，四季度大概率迎来海内外共振的补库存周期，以及疫苗的大范围推出将大幅提升经济预期，宏观环境仍对权益市场有利。短期市场情绪有所降温，十一假期前交投清淡，日均成交额回落至6000亿左右，WIND全A的MA60指标也回落到30%以下，估值过高的品种可能继续受风险偏好回落的压制。在此宏微观背景下，市场风格将进一步向顺周期进行切换，相比前几个月赚钱效应会有所收缩，但市场仍存在结构性行情。

      从行业配置来讲，我们认为接下来下游的旺季大概率会超市场预期，近期水泥发货率、重卡、挖掘机销量等高频指标持续验证，低估值顺周期的表现会强于大盘，继续推荐有色、化工、建材等板块，优选供需结构较好的品种。

      8月以来受到创业板注册制的影响，科技板块出现了大幅调整，未来科技板块大概率会有所分化，估值过高的品种可能会继续杀估值，而景气周期较长且估值合理的品种性价比上升，在选股上对盈利能力要更加苛刻，军工、新能源车、消费电子等科技品种景气周期较长且确定性较高，调整后可逢低布局。

      此外四季度海内外消费将同步修复，（以及疫苗的option），关注底部回暖的品种，目前性价比相对较高，如航空、服装、影院、保险等。

        （以上数据来源于Bloomberg，银河证券）

（4）建议适当关注高弹性的优质投资工具:券商ETF（512000）、券商ETF联接基金A/C（006098/007531）、科技ETF(515000)、科技ETF联接基金A/C（007873/007874）、军工行业ETF（512810）、电子ETF（515260）。

（5）建议适当关注风格相对均衡、对低估值板块具有一定配置的主动权益基金：华宝资源优选（240022）、华宝价值发现（005445）。