华宝基金管理有限公司

（1）上周主板表现更强。

         上周在美联储FOMC会议后，市场出现了靴子落地式的反应，上证50中券商等周期股发力，带动指数上涨，但周五由于北京出台了升级版的地产调控政策，市场放量下跌。单周上证综指、创业板指数的涨跌幅分别为：0.77%、-0.02%。

（2）地产调控升级后，市场的核心矛盾没有变化。

          虽然周五受到地产调控政策的影响，市场出现了剧烈的向下修正，但是仔细回想下，之前市场聚焦的核心矛盾并没有发生变化，只是空方出现了更多的论据。

          未来1-2个月，仍是经济数据证实或证伪期。为什么地产调控政策会对市场产生这么剧烈的影响，主要仍是空方对未来的经济增长缺乏信心。我们重新回顾一下周期趋势向上的力量：

          首先，小库存周期仍在向上，这一点从上周公布的工业增加值数据可见一斑，剔除价格因素影响的真实工业增长也出现了回升，这从粗钢、水泥等产量数据可以宏观中观验证。

         其次，制造业向上的支撑仍在，虽然1-2月的数据让市场质疑制造业投资的力量，但是不能忽视民间固定资产投资的数据，这才是市场自身的力量对经济向上的支撑。上周策略周报我们也已指出过，从细分行业数据可以发现，中游部分制造业投资增速向上是非常明显的，这个趋势目前也仍在进一步演绎。

          最后，出口数据的回升也不容否认，即便2月的出口数据比预期情况要弱，但是中国、美国和欧洲之间的协同一定会向上支撑国内的出口，而进口数据同比的大幅改善则显示内需的情况比市场预期的要乐观，很多的大宗和中游产品由于国内的产能或价格因素制约，都转向了进口需求，特别是对原材料的进口而言，后续一定是对应产量的回升，进而验证补库存的周期向上。

          后续值得关注的变量在哪里呢？一是信贷和社融数据，万事资金先行，1-2月的社融数据使得上半年经济增长无忧，但如果后续出现社融数据低于预期（这个概率可能不大），会影响市场对于经济增长趋势的判断；二是监管升级，除了房地产市场，真正害怕的是资金市场，是否真的会对银行间理财“壮士断腕”，进而冲击短端资金，这确实是监管和市场之间的博弈。短期而言，3月底的MPA大考可能也会影响短端资金价格。

（3）珍惜上半年的投资窗口。从上述的分析来看，我们认为上半年周期向上的力量没有发生质变，地产调控也许会影响短期市场的预期，但是目前并没有看到对周期向上力量产生质变的影响。上半年相对下半年而言，处于一个通胀温和，经济周期向上的偏乐观的环境，而对基准利率的担忧则已在3月联储议息会议后一次性释放，因而需要珍惜上半年操作的窗口。

（4）建议关注优质蓝筹方向基金，如华宝资源优选（240022）、价值ETF（510030）及其联接基金（240016）、红利基金（501029）等，此外可关注中长期业绩出色&创新成长方向的优质权益类基金，如华宝高端制造（000866）、华宝动力组合（240004）、华宝生态中国（000612）、军工行业ETF（512810）等。

资金面：

上周（03/12-03/19）资金变化汇总

资金供给：

         融资融券 ：上周融资余额9165.9亿元（截至3月16日数据），较前一周增加了112.8亿。

         银证转账：最新数据（3月10日）显示，该周证券市场交易结算资金余额1.33万亿（较前一周减少231亿），银证转账较3月3日减少了186亿。

         基金发行：上周新成立偏股型基金73.4亿。

         沪股通：上周5个交易日北上累计净流入8.4亿元。南下资金累计净流入69.6亿。

         深港通：上周5个交易日北上资金净流入22.3亿，南下资金净流入34.0亿。

资金需求：

         IPO：本周有11家新股预计发行，预计募资60.9亿。

         股权融资-增发：上周预计募集资金378.0亿。

         重要股东增减持：上周公布增减持公告的公司中，36家增持，83家减持，净增持金额100.6亿元。

基本面：

         人民银行上调OMO利率。3月16日，央行分别上调逆回购和MLF操作利率10个基点。上调后的7天、14天和28天逆回购利率分别为2.45%、2.60%和2.75%，上调后的6个月、1年期MLF利率分别为3.05%和3.2%。

         估值：截至3月19日，全部A股、中小板、创业板PE（TTM）分别为22.2、46.9、58.4。