华宝基金管理有限公司

（1）上周风格有所分化

         上周市场受到外围影响，最初表现低迷，但在建筑、非银等大盘股的带动下，还是表现出了大盘股强，而小盘股走弱的风格特征，单周上证综指、创业板指数的涨幅分别为0.68%、-0.31%。

（2）四季度市场预期可能会经历从蜜月期到冷静期的过渡

         虽然最近1个月内海外风险事件频发，国内流动性也经历了考验，但整体来看，A股的节奏还是把握在自己手中，特别是以大资金为代表的市场博弈，往往让负面冲击消化为无形。可以说市场目前无论是经济环境，还是流动性环境，都处在一个小蜜月期中。

         首先，从宏观环境上，当下经济仍处在小繁荣的景象中。中观经济数据显示，虽然部分行业数据出现了旺季以来的小幅下滑，但整体还在高位水平，特别是黑色系的价格、工业企业的盈利，都反映着前期低库存叠加供给侧改革效应下的弹性。

          其次，从流动性上看，虽然10.28政治局会议上提出了资产价格泡沫的说法，但监管层面尚未十分严厉，银行间短端利率仍维持平稳，10月末后资金紧张局面有所缓解。

         然而，这两个预期在四季度后期有发生变化的可能性。

         首先，从经济预期上来说，PPI短期内快速同比回升目前主要集中反映在上游盈利的改善上，如果逐步向中游成本传导，乃至向下游价格传导，可能会引发对通胀的担忧，而这可能会成为未来1-2个季度都难以消化的问题。

         其次，从流动性上来说，一方面上述价格的传导会制约货币政策，另一方面，监管的对策可能会影响整体金融资产池的负债规模，这进一步会影响到资产价格的估值中枢水平。

         至于海外风险，目前来看，对国内的影响偏弱，唯一不确定的就是美国未来货币政策的走向，这可能会间接地对汇率，进而对短期流动性形成压力。

（3）把握结构胜于把握节奏

        目前来看，四季度预期切换的具体时间点很难把握，但是从结构上确实可以防患于未然。建议从两个角度寻找配置思路：一是顺着大资金的角度，寻找高股息、低估值的方向，这个已经连续在近期周报中推荐，并且从过去的行情走势来看，取得了“防御性进攻”的效果；二是寻找机构筹码间的博弈机会，从基金三季度的仓位来看，主动偏股型基金相对低配的行业包括非银、银行、房地产、交运、商贸，因而可以从这几个板块中寻找博弈机会。

        此外，顺着涨价的思路，还可以布局白酒、部分化工细分、钢材等板块。

        值得关注的风险因素：11月8日美国总统大选，特朗普如果真的当选美国总统，对于美股的影响难以有效评估。

（4）建议关注优质蓝筹方向基金，如价值ETF（510030）及其联接基金（240016）、华宝资源优选（240022），此外可关注中长期业绩出色&创新成长方向的优质权益类基金，如华宝生态中国（000612）、华宝服务优选（000124）、华宝动力组合（240004）、华宝先进成长（240009）等。

资金面：

上周（10/30-11/06）资金变化汇总

资金供给：

         融资融券 ：上周融资余额9169.3亿元（截至11月3日数据），较前一周增加了112.2亿。10月以来融资余额连续小幅上升。

         银证转账：最新数据（10月28日）显示，该周证券市场交易结算资金余额1.38万亿（较前一周减少了42亿），银证转账较10月21日增加了173亿。

         基金发行：上周新成立偏股型基金54.35亿。

         沪股通：上周5个交易日累计净流出10.15亿元。南下资金累计净流出8.83亿。

资金需求：

         IPO：本周共9只新股网上发行，预计募集资金85.1亿。

         股权融资-增发：上周预计募集资金410.4亿。其中云新疆城建、广汽集团预计募集80.87（壳资源重组）、150亿（新能源技术）。

         重要股东增减持：上周公布增减持公告的公司中，40家增持，130家减持，净减持金额52.7亿元，而前一周净减持41.8。

基本面：

        10月非农：数据不弱，工资增速上升是亮点。上周五晚上，美国劳工部公布10月非农就业数据。10月新增非农就业16.1万人，不及预期的17.3万，但9月份的15.6万人大幅上修至19.1万。10月份失业率从9月的5.0%降到4.9%，符合预期，不过劳动参与率较9月的62.9%小幅回落至62.8%。薪资水平上，10月平均小时工资同比和环比增速分别为2.8%和0.4%，均明显好于市场预期，且较9月份的2.6%和0.2%大幅提升。

         估值：截至11月6日，全部A股、中小板、创业板PE（TTM）分别为21.9、50.5、66.1。