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（1）上周市场剧烈调整，监管新规引发不确定性大幅上升

          虽然此前周报中考虑到前期市场赚钱效应变弱短期会有回调，但在银行理财资金监管新规下，市场剧烈调整，上涨综指、创业板指数单周下跌了1.11%、5.67%。

（2）不确定性下市场短期仍有下行压力，但3季度货币政策的窗口并未关闭

         从短期市场来看，有两个大的方向值得关注：首先是边际流动性方面，政策从货币逐步倾向财政，这可能会抑制进一步流动性边际宽松的预期；其次，监管层面对于高估值、并购、杠杆等敏感词的监管明显加强，使得市场的热度有所下降。这都会影响短期的市场估值。

         但我们判断，三季度货币政策的窗口并未关闭。我们可以回顾下今年以来的重要全球央行和财长会议，并看下汇率、货币政策波动的规律（如下表、图所示），从中我们可以发现，从全球央行的协同性方面，大体上可以划分为两个阶段：

         3月-5月：美元弱势，资产价格蜜月期。这个阶段美联储表态偏鸽派，日元升值，人民币、欧元小幅升值。人民银行降准窗口打开。

         5月-7月：美元小幅升值，各国央行按兵不动，预期波动加大。日元继续升值，人民币、欧元相对美元贬值。

         预计7月底以来，美元可能重回弱势格局，央行操作窗口三季度可能打开。进入7月以来，日本、欧洲在货币政策表态上符合乃至低于市场预期，下周英国央行预计至多会释放符合预期的信号，因而美元可能会从前期相对偏强的格局中转为弱势，特别是联系到此次的FOMC声明以及最新的GDP数字。这可能给人民银行留下了一个货币政策的空间。

（3）短期控仓位，调结构

         市场脆弱的信心再次受伤可能需要恢复的时间，前期低估值、高股息的个股随着股价的上涨股息率的吸引力在下降。因而在调整中注意控制仓位，同时调整结构。看好目前相对低位的医药、建材、建筑、传媒，有价格预期的煤炭、食品饮料。

（4）从中长期着眼，建议配置资源蓝筹板块、创新成长方向、国企改革主题的优质权益类基金，如华宝资源优选（240022）、华宝价值ETF（510030）及其联接基金（240016）、华宝服务优选（000124）、华宝生态中国（000612）、华宝先进成长（240009）、华宝动力组合（240004）、华宝事件驱动（001118）等；

        寻求稳健收益的投资者，可关注业绩稳定的对冲型基金，如华宝量化对冲A/C(000753/000754)。

资金面：

上周（7/24-7/31）资金变化汇总

资金供给：

         融资融券 ：上周融资余额8687.66亿元（剔除周五数据，深市未公布），较前一周减少了114.14亿，主要是周三~四的净流出加速。

         银证转账：最新数据（7月22日）显示，该周证券市场交易结算资金余额1.54万亿（较上周减少592亿），银证转账较7月15日减少了278亿。

         基金发行：上周新成立偏股型基金188.04亿。

         沪股通：上周累计净流入14.12亿元，继续净流入，但较前一周的25.9亿流入速度有所放缓。南下资金有所流出，截至7月29日，南下资金使用额度已经达到80.3%（上周80.9%）。

资金需求：

         IPO：本周共9只新股网上发行，预计募集资金91.34亿。

         股权融资-增发：上周预计募集资金667.36亿，其中，募集兴业银行预计募集260亿资金用于补充流动资本，荣盛发展、新华联分别预计募集49、45亿。

         重要股东增减持：上周公布增减持公告的公司中，32持，62持，净减持金额29.13前一周净减持24.65。

基本面：

        美国二季度GDP初值大幅下滑。美国二季度GDP年化环比初值增速1.2%，预期为2.5%，前值由1.1%修正为0.8%。从各分项看，居民消费对GDP年化环比增速的贡献率为2.8%，私人投资负1.7%，净出口0.2%，政府消费和投资负0.2%。在私人投资的负1.7%中，企业投资贡献率负0.3%，住宅投资负0.2%，库存变化负1.2%。数据公布后，美元指数迅速下滑，目前处于95.5附近水平。

        欧洲银行压力测试，整体改善。欧洲银行管理局（EBA）当地时间周五晚上公布了欧洲51家银行的压力测试结果。整体上，此次测试结果显示欧元区银行的风险抵御能力（普通股一级资本充足率，CET1）有所提升；但在极端压力情况下仍存在较多问题，特别是意大利、爱尔兰、德国和英国银行。

         估值：截至7月24日，全部A股、中小板、创业板PE（TTM）分别为21.2、55.7、77.6。