华宝基金管理有限公司

（1）上周市场小幅调整

          从风格上来看，大盘股调整的更多，单周上证综指、创业板指数涨跌幅分别为1.36%、0.61%。热点板块仍层出不穷，从持续度上来看，国企改革行情虽然不如前几次波澜壮阔，但仍有明显超额收益，主题方面如量子通信表现较为突出。

（2）调整后做加法还是做减法？

         上期周报已经提到了短期存在调整的可能，而上周市场确实开始反应。主要逻辑在于：基本面角度，前期量化宽松逻辑进入兑现期，风险偏好从最乐观均值回归；博弈角度，机构仓位已经上升，特别是绝对收益已经逐步提升了仓位；风险偏好角度，热点频繁切换导致赚钱效应下降，可能会使得部分投资者兑现出场。

         但关键问题在于调整之后是选择降仓避风险，还是择机调结构？我们认为，未来1-2个月不必悲观，主要逻辑和此前的周报中一致：全球量宽放松的预期仍在，英国8月预计有量宽的计划，日本财政刺激的计划也在，特别是美联储，临近7月议息会议，但预计此次表态偏鹰的概率仍较低，这样的大背景给国内的量化宽松打开了空间，近期超长债的收益率下行明显，资产配置的局限性越发凸显。且从经济数据看，虽然2季度的数据比市场预期略强，但最要紧的民间投资、房地产投资隐患仍没有解除，这个担忧可能在下半年显现出来，也加强了进一步的货币政策宽松预期，虽然短期可能仍是从偏货币的环境转向偏财政的环境。此外，从大环境上来看，8月北戴河会议，9月G20都需要一个偏稳健的金融环境。

         但本周市场是重要事件密集发生的一周，可能会带来预期的波动导致市场调整，特别是此次美联储的发言需要密切关注。

（3）结构比方向重要

         短期市场即便有调整也勿需悲观，调整结构更为重要，消费板块在大幅超额收益后，短期的性价比可能已经下降，这一点从基金2季报的仓位来看非常明显。未来的方向很可能需要从偏小的板块中寻找。主题方面，上海国企改革近期有催化剂，但需要甄别个股，改革能够落地的公司行情启动会更为明显。

（4）当前市场形势下，建议配置资源蓝筹板块、创新成长方向、国企改革主题的优质权益类基金，如华宝资源优选（240022）、华宝价值ETF（510030）及其联接基金（240016）、华宝服务优选（000124）、华宝生态中国（000612）、华宝先进成长（240009）、华宝动力组合（240004）、华宝事件驱动（001118）等；

         寻求稳健收益的投资者，可关注业绩稳定的对冲型基金，如华宝量化对冲A/C(000753/000754)。

资金面：

上周（7/17-7/24）资金变化汇总

资金供给：

         融资融券 ：上周融资余额8829.63亿元（剔除周五数据，深市未公布），较前一周增加了109.33亿，相比前一周流入有所增加。

         银证转账：最新数据（7月15日）显示，该周证券市场交易结算资金余额1.60万亿（较前一周减少206亿），银证转账较7月8日减少了160亿。

         基金发行：上周新成立偏股型基金14.56亿。

         沪股通：上周累计净流入25.9亿元，继续净流入，但较前一周的48.4亿流入速度有所放缓。南下资金继续净流入，截至7月22日，南下资金使用额度已经达到80.9%。

资金需求：

         IPO：本周共6只新股网上发行，预计募集资金67.68亿。

         股权融资-增发：上周预计募集资金332.64亿，其中，募集资金超过50亿的公司包括华菱钢铁（85.87亿）、国药股份（61.83亿）。

         重要股东增减持：上周公布增减持公告的公司中，40家增持，106家减持，净减持金额24.65亿元，相比前一周净减持99.65亿有所下降。

基本面：

        在中国成都召开的G20峰会顺利闭幕。会议公告指出，全球经济复苏仍然脆弱，地缘政治冲突、恐怖主义和难民流动等使得全球经济环境复杂化，英国退欧更加剧了经济不确定性。G20承诺，将使用所有政策工具，包括货币、财政和结构性改革政策为全球经济保驾护航。单凭货币政策无法实现平衡增长，需要在结构性改革的同时，积极采取财政政策。G20重申此前的汇率承诺，包括将避免竞争性贬值和不以竞争性目的来盯住汇率。特别提出钢铁产能过剩问题对贸易和就业的影响，认为作为一个全球性问题，应当通过全球协商合作的方式解决。重申鼓励支持通过多边开发银行推进全球基础设施建设投资。继续敦促IMF和世界银行进行改革，提高新兴市场国家和发展中国家份额和投票权比重。继续推进资本流动检测、银行监管、打击全球避税、防止恐怖主义袭击、减少石化燃料使用、加大绿色环保投资和减缓全球变暖方面的努力。

        本周是多项海外重要会议举行的一周。具体见列表：

         估值：截至7月24日，全部A股、中小板、创业板PE（TTM）分别为21.2、55.7、77.6。