华宝基金管理有限公司

“我的风格是三多一少，多开会讨论，多实地调研，多看研究报告，少交易，看准以后就不会经常折腾。”说这话时栾杰的眼神坚定而清澈，在该出手时重仓杀入，持有后耐心等待，充分享受企业成长的收益。他所管理的宝康消费品基金曾两获中国基金金牛奖，其管理的华宝兴业收益增长基金成立10个月就实现收益翻番，成立一年就位列晨星五星级基金。

价值发现者

栾杰管理的第一只基金是宝康消费品基金，2003年7月成立。当时市场上正是“五朵金花”绽放的时候，在众多机构追逐周期性股票时，华宝兴业却在国内市场上开创性地提出了消费品概念。当时栾杰通过细致系统的研究，买入了许多物超所值、稳定增长的消费类股票，后来成为宝康消费品基金超额收益的重要来源。

比如对贵州茅台的投资。当时市场上几乎无人关注它，茅台股价在20元出头，相对于其不俗的业绩，这个价格真是“便宜得不得了”。栾杰告诉记者，在准备投资期间，他曾去茅台酒厂实地调研。当时，茅台酒厂的工作人员在接他去往厂区的路上问他是干什么的？栾杰开玩笑地回答道自己是炒股票的，这位酒厂员工听完后就说，炒什么股票啊，到我们这里来办酒厂吧，我包你两年就可以回本。三言两语之间，栾杰已经迅速意识到投资酒厂的回报惊人。既然不能投资实业，最好的选择就是买它的股票。结果，事实证明茅台随后的业绩屡屡超出大家的预期，为宝康消费品净值的稳定增长立下了汗马功劳。

栾杰认为自己这几年的投资还是比较稳健。在栾杰看来，用来投资的是持有人的钱，因此必须考虑到持有人的感受。“基金经理不可以投资股票，但投资的时候我会先想想，如果是用自己的钱，是不是还会这样投资。”跟踪宝康消费品成立以来的重仓股结构，不难发现其重仓股留存度较高，2003年买入的贵州茅台、招商银行、伊利股份等股票，依然出现在2007年的第一季度末的十大重仓股中。“赚踏实的钱，不做没有把握的投资。组合变化不会特别剧烈和明显。”

不过，稳健并不意味着保守。在今年上半年，栾杰先是果断减配银行股，其后又出清了钢铁股，迅速介入券商、汽车、机械、二线地产股等，为基金净值增长做出了重要贡献。

寻找被市场“错杀”的公司

“其实机构多了，市场出错的可能性也不会少，我希望自己能及时捕捉到这些错误”，栾杰笑着说。看看栾杰的职场历程，用“资深”这两个字来形容似乎再恰当不过了。实际上，栾杰和整个华宝兴业作为这个市场上最为稳定的投资团队之一，对于市场非理性的一面有着自己的认识。

统计数据显示，在102只股票型基金中，栾杰担任宝康消费品基金经理时间达到了48个月，是同类基金中任期最长的在职基金经理。华宝兴业的魏东担任宝康灵活配置基金经理的时间接近38个月，在20只平衡型混合开放式基金在职基金经理中任职时间排名第二。华宝兴业王旭巍担任宝康债券基金经理时间为48个月，在12只债券型开放式基金中也是排名第二。稳定的架构和组织，使得华宝兴业这支投资团队无论是在眼光判断还是操作上都保持着较为稳定的水平。尽管投资风格不尽相同，但这个团队中大多数人员共处的时间长达4年之久，并始终能够保持整个团队的和谐统一。

从统计的结果来看，任职时间长短与业绩呈现出正相关的关系。华宝兴业旗下各只基金现在基本上都一直由原配的基金经理管理着。这些资深基金经理的经验和实力，在捕捉市场错误时往往体现得更为明显。

栾杰坦言，自己不喜欢追逐市场中的热点。他认为中国目前属于转型期，行业的变化特别快，政策的变化也特别快，企业面临的外部环境变化也特别快。一些大家普遍预期明朗的企业未必不会出问题。反过来说，那些大家暂时看不清的公司也不一定就会像预期的那么差。

“我的组合中很多股票都是在持有了半年以后才涨起来的。”栾杰说要获得超额收益，关键是要寻找到被市场忽视而错误定价的上市公司，然后耐心持有。

另外一条途径是，在目前市场剧烈震荡背景下，一些优质股也在恐慌中被错杀，这也给心态坚定的投资者带来良好的买入机会。

栾杰表示，消费品行业的上市公司虽然身处竞争最激烈的行业，但恰恰是竞争充分的行业往往会涌现出非常优秀的上市公司。总之，消费品行业没有明显的周期，大部分龙头公司具有持续盈利和持续增长的潜力，其中相当多的行业已经或正在形成以品牌为核心的寡头垄断格局，而市场对其中的品牌企业并没有给出合理的品牌溢价。因此，通过研究挑选出这类公司进行投资，将会给基金和持有人带来长期的净值增长。

收益的“技术含量”

如果了解华宝兴业的投资者可能还会感叹其业绩的来之不易。作为一家合资基金公司，华宝兴业在投资上自我设定了不少严格的条件，甚至是“自缚手脚”，这就要求华宝兴业的基金经理们的工作必须有更多的“技术含量”。

比如华宝兴业旗下的基金从未参加过定向增发，对权证投资也有很严的要求。对持股的分散化也一直有很高的要求，在二级市场的股票交易也是尽量避免对股价产生明显影响。

同时，华宝兴业在流动性问题上的自律性要求往往是在管理层设定的底线之上。例如，有关规定限制单只基金持有一只股票市值不能超过基金净值的10%，而华宝兴业公司内控交易系统的预警线是8%。在如此严格的“家法”之下，公司投资能够取得这样的成绩实属不易。

栾杰告诉记者，在严控风险的同时，华宝兴业对基金经理的要求也从长着眼，考核周期相对较长，基金经理可以不受短期市场的诱惑，现在看来效果更好。

对于后市，这位老资格的基金经理认为，这个市场未来最有机会的股票来自代表中国未来经济发展方向的上市公司。这其中包括，中国人均GDP从2000美元向3000美元跃进时发展最快的行业，如金融、交通运输及其他消费带动型行业；人民币升值带来资产重估的行业，这不仅只限于地产，还包括商业网点、矿产等带有专营权的资产。

栾杰认为，从风格上来看，市场天平的重心必然要回归蓝筹成长权重股，近期有多个因素会将投资者的视线重新拉回到核心蓝筹股票上：一是两税合并对多数蓝筹股构成现实和实质性利好；二是新基金的建仓将增强优质股的吸引力；三是股指期货推出预期下的指数权重股的筹码价值。

摘自：中国证券报