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企业成长的猜想
2007-03-25
华宝兴业市场总监
截至３月１日，已经公布年报的上市公司和已公布业绩快报的主板上市公司已经有２０６家，２０６家上市公司总体实现净利润１７０８００６．３７万元，较上年同期的８４６８８６．６８万元增长超过了一倍；平均每股收益０．３２元，较上年同期的０．１８元增长了近八成。除了传统的蓝筹成长板块业绩增长普遍超过预期之外，中小板公司业绩的全面开花和ST公司的“咸鱼翻身”都非常引人注目。
在２０６家公司中还有ＳＴ或ＳＳＴ公司２２家，这部分公司平均每股收益由２００５年的－０．９７元激增至每股盈利０．０５元。这些ST公司２００６年业绩翻身的主要原因是年内借助股改实施的资产重组、定向增发，或因清欠等甩掉了历史遗留问题。
不过，业绩增长得快，股市似乎涨得更快。截至
一是股改后股份制的威力会真正在上市公司的经营中体现出来。马克思认为，股份制是发展现代社会生产力的强大杠杆。股份制这种组织形式，不仅能够迅速积累资本办单个资本难办的大事，而且因为其带来的企业的治理结构、管理体制深刻变化，提高了决策的科学性，实现了生产力的大发展。股份制引入国内也有20多年的时间了，但在股改前由于非流通股的存在，股份制的威力一直无法真正发挥出来。股改之后，各类股东的利益终于统一起来，提高股东回报成为所有股东共同的追求。因此我们可以大胆猜想2006年的业绩增长可能只是这种深刻变化带来的初步结果，2007年我们还可以对股改这种历史性事件产生的企业内涵式增长充满期待。
二是股改后，除了过去单一依靠内涵增长的企业发展模式，国内企业可以通过外延增长来实现更快的扩张。一是大家在全流通后明显感觉到市场并购机会的增加，二是上市公司大股东掀起的优质资产上市和整体上市的热潮，其结果都可能是上市公司业绩的进一步提高。
三是税改的威力。内外资企业所得税已经是箭在弦上。从数值上看，内资企业所得税从33%降至25%只有8个百分点，分析师仅仅计算减税能直接增厚企业多少利润。但实际上，少征的税款在上市公司经营中往往可以发挥可观的乘数效应，因为这笔钱可以用来研发和提高员工待遇，其最终产生的财富增长可能会远远超过这笔钱本身。
四是很多国际上通行的赚钱模式也在A股市场开始兴起。大家已经看到，要约收购、权证交易、管理层持股、股指期货……，这些国外市场上的交易方式在国内市场正在得到普及。其结果必然是市场的进一步活跃。
考虑到以上因素，也许我们真可以大胆猜想2007年的A股上市公司整体业绩会有50%以上的增长。那么现在中国A股的PEG应该还在0.8左右甚至更低，这样的水平显然较海外成熟市场更具吸引力。
摘自：上海证券报
文章来源：华宝兴业基金管理有限公司
URL：https://www.fsfund.com/news/2007/03/26/4215/1.shtml
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