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宝康灵活配置基金基金经理 魏东

不爱江山爱美人，也曾是2006年证券市场的一道风景线，如果我们可以把传统价值股比作江山，而把乱花纷飞的概念股比作美人的话。但而今，这种形势似乎在开始发生变化。

从最近的走势看，市场资金开始明显从市场前期所热捧的成长股或概念股开始退出，而传统型价值股，如宝钢、长电、机场、高速等再度进入投资者关注的视野。判断为什么会出现这一变化以及这一变化是否能够持续对我们年底的布局、对市场明年走势的判断都意义重大。

为什么会出现这一变化？是我们的第一个问题。

美人在这个时候发生变化也是情有可原的事，因为原来被渲染得如花似玉的美人们在走过季报的T型台时被人发现多有不实，或至少性价比已大不合适。有如在半年前研究员还纷纷预测上调洪都航空业绩，而如今大家又在想该如何往下调整。季报是一面镜子，从它里面我们看到某些股价曾经辉煌的公司内里和未来是如何的苍白。无论这种苍白有什么借口，起于尘土，或许还将归于尘土。

虽然在牛市的旗帜下，我们什么都敢想、都敢说，但同时也可以肯定的是，在未来这样一个全流通的大变革中，还是有许多公司将无可奈何看到自己的股价向下滑落。我们虽然不能对研究员的预测进行问责，但公司究竟值多少钱，时间还是会很快告诉大家答案的，尤其是在全流通的背景下。

在市场已经普遍按照2007年30倍PE给成长股定价的时候，江山的憨厚可爱开始显现。尤其对近期即将建仓或正在建仓的新基金而言，普遍数十亿的规模，从现实角度讲，在小盘股上建仓难度较大，并且可能得不偿失。所以如果能够确定未来大盘价值股有一个合理的增长空间的话，在这些公司上建仓将是必然的选择，这点我们从新基金的季报中已经可见端倪。

这一变化能持续多久？是我们的第二个问题。

我认为，目前这种变化将是2007年甚至未来更长时间的一个重要市场趋势的前兆，即大盘价值股的回归。目前价值股的走势可能反映了主流资金对价值股的基本判断。

这里有几个前提：

其一宏观经济在可预见的未来仍然将保持较快速的增长。随着更多大盘股的上市，证券市场走势将更趋同于宏观经济走势。

其二是众多大中型价值股将能够反应宏观经济快速增长的现实，而且价值中也有成长。

其三，随着更多资金的入市，未来市场将接受比2006年更低的收益；即可能2006年市场平均收益在50%以上，但未来可能有一天20%的收益率也将是非常让人满意的目标。一如今日美国市场，虽然道指已不断创出新高，但多数共同基金2006年也就在10%甚至更低的水平。

因此，在未来相当长一段时间双向扩容的大背景下，大盘价值股可能成为市场主流机构的主要收入来源。当然，强调大盘价值并不是要否认小盘成长，成长仍然是在高速增长的经济土壤中最让人兴奋的角色，问题是要寻找经得起时间考验的成长并不是一件容易的事。

我理解可能这就是我们所说的结构性牛市吧，总是一边风景独好。但无论市场虚实如何，风景如何，也许我们心里都应当有一杆称，一杆价值之称。

摘自：证券时报