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成长的诱惑
2006-10-26
华宝兴业基金管理公司市场副总监宋三江
“想赚钱的最好方法，就是将钱投入成长中的小公司。”这是被美国《时代》周刊尊称为“第一理财家”并以“股票天使”自居的彼得•林奇的名言。
如果选择正确，投入成长中的小公司究竟可以获得怎样的收益呢？
Google2004年8月在纳斯达克上市，当时价格为85美元，到2005年11月底其股价突破400美元，市值超过1120亿美元，这家成立才7年的公司市值首次超过了可口可乐。
考虑到可口可乐达到1100亿元的市值用了超过100年的时间，其与Google的比较显然很能说明些问题了。
2005年，年仅30岁的Google创始人谢尔盖·布林进入美国400富豪榜，并成为其中最年轻的富豪。在同一张榜单上，重仓持有可口可乐的巴菲特排名第二，而此时的巴菲特已经75岁高龄了。
市场对Google400美元的股价之所以能够接受，主要是因为成长股的估值并不是基于市盈率的分析，而是引入了PEG的概念。截至2005年9月底的12个月里，Google的盈利是13亿美元，这意味着其市盈率超过了86倍。对于蓝筹股而言，86倍的市盈率显然是高估了。
所谓PEG，就是市盈率与盈利增长率的比值。Google2004年9月到2005年9月的盈利，较上一个12月增加了4亿美元，这意味着该公司的盈利增长率达到了57%，其相应的PEG就降到了1.5，显然证券分析人员更容易接受成长股1.5倍的PEG并不是一个很高的水平，所以当时还有很多分析师将Google的目标价位调高到了450美元。
林奇所说的“增长率20％而市盈率为20倍的股票要比增长率10％而市盈率为10倍的股票要值得买”和PEG说的是同一个意思。问题的关键是，除了公司的创始人，个人投资者好像很难从成长股上赚到大钱。相形之下，投资大盘蓝筹股获利的个人投资者倒是数量众多。
对于个人投资者而言，投资成长股确实存在不少困难。首先是在股价大幅上涨前，成长型的小公司往往信息不够透明，证券分析师给予的关注也很有限，个人投资者很难获得有价值的投资建议。但股价一旦大涨，高高在上的股价和市盈率又会给个人投资者带来巨大的心理压力，有勇气继续介入的自然是少之又少。其次，优秀的成长股单价一般都很高，投资100股Google就需要4.6万美元，这意味着资金有限的个人投资者不容易通过组合分散投资风险。
因此，无论在国外还是在国内，真正投资成长股的主力都不是个人，而是以基金为代表的机构投资者。这显然也是由基金所具有的研究能力和资金规模所决定的。
至于彼得•林奇，他当然有过“不要相信投资专家意见”的至理名言，但大家别忘了他本人1969年大学毕业后就进入美国最大的基金管理公司富达，担任了13年的基金经理，后来又升任富达副主席。就股票投资而言，应该很难能找到比林奇更“专家”的专家了。
所以，对于不是以投资为专业的普通人而言，认购一只优秀的成长股基金可能才是获取成长股高回报的好办法。
文章来源：华宝兴业基金管理有限公司
URL：https://www.fsfund.com/news/2006/10/27/3734/1.shtml
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