华宝基金管理有限公司

    法国兴业资产管理集团副CEO兼首席经济学家Olivier Garnier日前在上海与华宝兴业基金公司机构客户交流时表示，伴随着经济周期性拐点和全球货币流动性的收缩，金融市场的波动性和风险在未来的一段时间里将会增大，基本面和估值将重新成为机构投资者2006年下半年以及2007年投资策略关注的重点，“买入并持有”策略将更多地让位于积极资产配置和精选个股策略。

　　在企业盈利强劲增长的支撑下，美国和日本股市在过去的三年里已经基本上收复了2000年开始的一轮调整的失地。曾先后担任美联储和法国财政部经济顾问的Garnier认为，日本股市的整体市盈率仍然低于20倍，美国股市则低于16倍，目前资产的估值仍然基本处于合理的区间范围。Garnier表示，在2006年下半年到2007年之间的这一段时间里，以往一直为全球充沛的市场流动性驱动的资产价格，将转而更多地为基本面和估值所左右。全球日益收缩的流动性将会对商品价格以及利率的期限结构产生明显的影响。美元的结构性贬值，特别是针对亚洲货币的贬值将加剧这一现象。在这样的环境之下，积极的资产配置策略和精选个股的策略将会有更多的用武之地。

　　全球经济真实GDP自2002年来已经连续三年保持3.5%以上的增长。Garnier表示，考虑到全球经济运行的诸多非同一般的背景，这一成绩足以“令人吃惊”。

    对全球经济在“失衡状态”下的强劲增长，尽管经济学家目前有不同的见解，但Garnier认为更重要的是这种状态何时会发生改变。根据国际货币基金组织的预测，2006年和2007年全球经济增长速度都会继续保持在高位运行，但绝对值会有所降低。法兴资产则认为，美联储和欧洲央行都会在2006年下半年采取继续升息的措施，美联储和欧洲央行基准利率在2006年年底将分别达到5.25%和3.25%的近期新高。在这种紧缩的货币政策影响下，通胀、流动性、经济增长和企业盈利及债务等四大相互紧密联系的周期因素2006年均有出现拐点的可能，这将成为导致金融市场波动性加大的主要因素。