华宝基金管理有限公司

　  “如果说真有什么秘诀，那就是像管理自己的钱一样管理基金。”宝康消费品基金基金经理栾杰如是说。在栾杰看来，业绩持续增长的上市公司是最佳的长期投资品种，即使短期内不赚钱也不要紧，因为他坚信这样的公司总有一天会给他带来超额回报。

正是秉承着这样的理念，从宝康消费品成立之日起，栾杰和他的团队就不断挖掘出一批最开始并没有被市场看好、而后来却表现良好的股票，例如贵州茅台、伊利股份、上海机场……

　  赚踏实的钱

　　“赚踏实的钱，不做没有把握的投资。”栾杰这样评价自己，“我是一个比较保守、谨慎的投资者，所以我的组合变化不会特别剧烈和明显。”

　　的确如此，跟踪宝康消费品成立以来的重仓股结构不难发现，其在2003年四季度买入的贵州茅台、招商银行、长江电力、上海机场、伊利股份、格力电器等股票，基本上没有很大的变化，都在前十五大股票之列。尤其是贵州茅台，一直高居宝康消费品的首席重仓股。

　　从2003年成立之初起，宝康消费品就提出“精选个股、买入持有”的投资策略。用栾杰自己的话来诠释，就是“如果我自己可以买股票，我也会买宝康消费品基金买的股票”。如今看来，这种策略已经取得了较好的成绩。

　　那么，买什么样的股票最让人踏实呢？栾杰的答案是———长期内业绩持续快速增长的上市公司。

　　“如果一只股票每年增长15%左右，我就满足了。而要达到这个要求，其实不难。”栾杰解释说，“中国的GDP年增长率可达到9%-10%，其中很多行业的增长速度要远远高于这个水平，例如牛奶每年可增长30%，商业零售增长20%多。很多香港市场上最牛的股票，每年的复合增长率也就在15%-20%。那我就按照这个速度要求自己。”

　　例如伊利股份这只股票，自从栾杰在2003年买入以后，直到2004年底几乎没有给他带来收益。尽管如此，栾杰并没有轻言放弃。而事实也证明了他是对的，伊利股份在2005年涨了近50%，把前两年的都补回来了。这验证了栾杰所说：“只要企业一直在增长，将来的表现肯定是不错的，只不过是要花一点耐心而已。”

　　然而，在新兴的资本市场上短期热点层出不穷，面对这些栾杰真的从来没动过心吗？“当然有，比如说去年的有色金属股有一波行情，我们也会进去。”栾杰停顿了一下，然后强调说，“但是必须要有较高的安全边界”。

　　心态平和很关键

　　那么面对最让基金经理们头痛而又无奈的短期考核压力，栾杰是怎么保持平和的心态、坚守自己的投资理念的呢？

　　栾杰坦言，看到别人涨自己却不涨，当然有压力，但是他有一个很有效的解压方法。“我想我是来给持有人赚钱的，而不是要跟别人去比。”他说，“看到别人都去买某只股票，你首先应该考虑的是这只股票到底能不能赚钱，而不是去想应不应该追买”。

　　他告诉记者：“作为华宝兴业的基金经理，我们感到很庆幸。华宝兴业中外方股东对公司管理团队的要求是一个长期平稳的增长，公司对基金经理的要求也从长期着眼，考核我们基金经理的周期在国内基金公司里相对比较长。这样，我可以不受短期的市场诱惑。短期的压力没有那么大，我就可以按照自己的想法和理念去做事情，而这种想法和理念长期来看一定是赢的。”

　　“也许我在短期内没有别人涨的好，但如果每一笔投资我都能尽量做到赚钱，最后累积起来对投资者的回报肯定是好的。”栾杰笑着说。

　　坚持是金

　　回顾去年的市场和宝康消费品的表现时，栾杰总结说，宝康消费品成功之处在于策略上坚持了自己的投资理念，而没有随大流。

　　“早在年初，我们就把‘人民币升值’确定为一个重要的投资主线。通过比较研究，我们判断非贸易品、服务部门、立足内需的企业会在这个过程中享受到更高的资本溢价，因此我们在银行、地产、食品饮料、交通运输等行业的配置要多一些，而对于制造业企业很谨慎。”

　　记者注意到，去年二、三季度的时候，出于对产能过剩、房价过高的担忧，政府对房地产出台了调控政策，导致地产股普遍下跌，跌幅都超过30%，很多投资者在这个时候对地产股进行了减仓。

　　“人民币升值是个长期的趋势，金地、万科、招商局、华侨城等房地产公司所持的资产没有变，公司的业绩仍然有良好的预期。既然这些基本因素都没有变，为什么要卖掉呢？”栾杰并没有受市场恐慌气氛的影响，仍然坚持了自己原来的判断，不但没有减仓，反而不断地增持。后来，地产股在去年四季度恢复了强劲势头，给宝康消费品带来了非常大的贡献。

　　对于今年的市场，栾杰比较乐观。他认为，一方面股改预期已明确，另一方面市场经过较长时间的结构性调整后，一批上市公司的估值水平已具有吸引力，涌现出很多股息高、增长快、市盈率低的好公司。

　　在投资方向上，栾杰表示今年将重点关注三条投资主线：首先还是“人民币升值”，因此非贸易品行业、尤其是服务业是未来宝康消费品重点配置的行业，其中包括银行、地产等；其次是“技术创新”，具体来看国防、军工、新材料和机械等行业值得关注，但他强调“自下而上”的精选个股策略更重要，重点挖掘那些通过创新推动企业盈利的公司；最后是“资源价格的重估”，包括煤炭、天然气、石油和有色金属等领域。

　　宝康消费品基金概况

２００３年２００４年 ２００５年

净值增长率（％）４．９４ ８．３４ ９．１６

业绩比较基准增长率（％）－３．１４ －１１．６５ －３．９４

累计净值（元）１．０４９４ １．１３７６ １．２３１１ （１２月３０日）

年末总份额（万份）１４７２１３．８７ １２９６８３．１８ １７４６６５．６０

摘自：中国证券报