华宝基金管理有限公司

自7月18日市场开始下跌以来，基金市场表现较指数更弱，基金指数平均下跌3.4%，而同期上证指数、深成指数分别只下跌了2.93%和2.39%。成交量方面，13个交易日内基金仅成交了20.97亿元，不及基金活跃时（4月中旬、6月下旬）的一周成交量。从基金净值变动来看，在7月21日到8月1日的两周内，封闭式基金净值仅下跌了2%，开放式基金下跌幅度更小只有0.5%。正是由于基金指数下跌幅度大于基金净值下跌幅度，所以封闭式基金折价率又回到了19.77%，加上本周基金市场表现，我们可以肯定，封闭式基金的折价率将超过20%，基金弱势格局仍在继续演绎。
　　一、基金市场表现弱主要是重仓行业及个股市场表现不佳
　　从基金二季度投资组合的变化来看，基金在重仓股、重仓行业的资产配置明显加重，基金行业集中度和重仓股集中度都有比较大的提高，平均的行业集中度从一季度的64%提高了73%，平均重仓股集中度从一季度的48.6%提高到了58.3%。
　　从具体行业配置来看，通过绝对变化和相对变化值可以明显看到机械、公共事业、信息技术以及交通运输和金融、传播、采掘业这7大板块上有比较明显的增仓行为，而对于石化、零售、纺织以及房地产和建筑业这五大板块上减仓行为明显。结合2003年以来基金投资风格，明显增持的机械、公共事业、信息技术以及交通运输和金融、传播、采掘业这7大板块应该是其下一阶段盈利的核心资产。
　　但从近期市场表现看，基金重点增持的核心行业表现并不是特别理想。根据统计数据我们不难发现，基金持仓比重最高的机械、金融保险、金属行业的市场表现都弱于上证指数，虽然传播文化、信息技术市场表现非常不错，但传播文化业在基金净值中的比重太小，对基金净值增长的贡献不大。正是由于重仓行业在近两周的表现一般，所以在一定程度上拖累了基金净值，而且由于这些重仓行业没有成为市场上涨过程中的领头羊，所以人们开始怀疑下一阶段这些行业能走多远，进而开始以回避风险的角度来对待基金，所以基金市场近期表现极弱也是必然的。
　　二、中长期看基金增持行业风光依旧
　　前面的分析只是在非常短的时间区域内观察，但若我们将统计时间拉长到基金投资组合调整日期6月30日，我们可以明显看到基金增持行业无论是从涨幅，还是从成交活跃度来说，整体都强于平均值。这就说明基金基于国民经济整体走势以及行业受益程度的自上而下的分析方法，为市场所认同，从而吸引了资金的跟从，导致了价格和成交都有上涨。而基金减持行业的表现正好相反，再次说明了市场对基金投资理念的认同。
　　三、基金重仓股票表现仍然不错
　　我们这里再根据基金投资组合，把基金持仓汇总后持有的单个股票，按当时价格计算的市值超过1亿9千万的股票作为基金的重仓股，这样的股票一共有45只。我们再来分析比较这些股票整体表现和市场所有股票整体表现，相关统计数据见下表。从数据我们可以清楚的看到，基金重仓股在7月1日以来表现依然成为市场的主流，上涨幅度达到了4.56%，超额收益率更是达到6%，换手率也明显高于市场平均水平。
　　通过前面重仓行业、重仓个股市场表现的分析，我们认为基金重仓个股在后市仍会是市场的主流，目前应是一个蓄势待发的阶段。
　　四、基金市场投资机会展望
　　基金行情可能会随着《证券投资基金法》的制定而爆发。日前，各大报刊登了《证券投资基金法》十月三审的消息，其中最引人注目的焦点就是该法规关于基金持有人大会的规定，该法规规定“代表基金份额10%以上的基金份额持有人就同一事项要求召开基金份额持有人大会，而基金管理人、基金托管人都不召集的，代表基金份额10%以上的基金份额持有人有权自行召集，并报国务院证券监督管理机构备案”，而联系封闭基金转开放的讨论，目前面对高折价的封闭式基金，基金持有人肯定会有主动要求转开放的冲动。而相关持有人大会的规定则会给基金持有人带来一定的套利空间，从而带来封闭转开放的浪潮。而基金银丰近期成交的持续放大以及价格的稳步上扬，估计也跟该基金契约设计中有关转开放的伏笔，从而可望成为第一只转开放的封闭式基金有关；
　　而基金行情爆发还有一种可能，那就是境外机构投资者（QFII）对指数型基金的青睐。对于境外机构投资者来说，投资指数型基金在两方面最有吸引力。一方面，作为被动式投资，指数型基金在进入成本上会相对较低。毕竟，这不需要庞大的研究队伍及运行成本。对于投资额度还相对较小的境外机构投资者来说，这一点应该是极其重要的。另一方面，境外机构进入国内证券市场，在更大程度上是力图从中国经济的快速发展中有所收获。相对而言，在对国内市场缺乏足够认识的背景下，这种投资在经济上更加具有合理性，因为从宏观经济高速增长中受益最大的无疑就是指数化投资的基金。
　　当然，境外机构投资者也有可能会购入封闭式基金。因为封闭式基金的高折价率是对境外机构投资者最具吸引力的地方，而且如果一旦有转开放的可能，随着价格的回归，那么从短期看就会有很大的获利空间。

摘自：《证券时报》