对贝莱德：业界霸主或笨重巨象

《中证网》11月16日报，日本内阁府11月１６日发布的报告显示，今年第三季度日本的国内生产总值（ＧＤＰ）比上季度增长１．２％，按年率换算增长率为４．８％，连续两个季度保持正增长。

《中证网》11月17日报，欧盟统计局１６日公布的数字显示，欧元区通货膨胀率连续第五个月维持负值，１０月份按年率计算为负０．１％，与前一个月负０．３％的水平相比略有回升。 

《中证网》11月18日报， 石油输出国组织（欧佩克）轮值主席、安哥拉石油部长塞洛斯１６日在这里表示，根据目前的世界经济状况，油价维持在每桶７５美元至７８美元之间是合适的。 

《中证网》11月19日报，高盛集团11月17日发布声明称,将启动一个规模达5亿美元、主要针对美国小型企业的援助项目。高盛最大股东——美国“股神”巴菲特将加入该项目的顾问专家小组。

《中证网》11月20日报，据国外媒体报道，戴尔周四发布了2010财年第三财季财报。报告显示，戴尔第三季度净利润3.37亿美元，比去年同期的7.27亿美元下滑54%；销售额为129亿美元，比去年同期的152亿美元下滑15%。

金融危机的爆发使得欧美资产管理业的并购演绎新一轮高潮。这一轮资产管理业并购活动的一大特点是银行系的金融机构开始剥离其资产管理业务，竞购者往往更专注于资产管理的金融公司。其中影响最大的并购当属贝莱德收购巴克莱集团旗下的BGI公司。

在2004年和2006年道富研究（State Street Research）和美林投资管理部门（Merrill Lynch Investment Management organizations）被贝莱德收购时，被收购者的员工可能会担忧其饭碗是否会丢掉，而对于即将完成被收购的巴克莱全球投资人（BGI）的员工来说，被同化将是不可避免的。

一场速度象棋游戏

贝莱德在过去数年在并购活动中取得不菲的成功，使得其资产规模和市场份额迅速扩大。根据经验，有超过半数的并购会遭遇失败或未达预期，金融行业的并购中受到人才流失和文化对立的威胁尤其棘手，所以在这方面贝莱德的管理层在并购中的整合能力令人称道。

在此前对道富研究公司和美林投资管理公司的并购活动都十分顺利，原有的业务和员工被迅速而有效地整合到贝莱德的平台上。美林投资管理公司被出售给贝莱德时，美林获得了合并后的贝莱德略低于50%的股权和45%的投票权，所以贝莱德的掌舵人芬克在施政上不会受到太多的牵制。

在金融危机爆发后一连串的合并大戏中，美国银行因为收购了美林拥有了贝莱德34%的股权，PNC金融服务公司和巴克莱则分别持有25%和20%。但是这些机构对贝莱德的控制权并不与其股权相符。PNC拥有最大的投票权，为32.8%。接下来的一个名为“新机构投资者”的集团拥有24%的投票权，美国银行和巴克莱则只有微不足道的3.4%和4.9%的投票权。

“一个贝莱德”的背后

当然，对于那些贝莱德基金的持有人来说，没有什么比谁负责管理他们的资产和业绩表现更重要的事情了。在此前的金融危机中贝莱德也曾受到非议，其旗下的核心债券投资组合中在个人和商业机构的抵押证券上投资出现失误，如旗下对信用风险高度敏感的贝莱德高收益债券基金。

在贝莱德并购R3后，后者承诺将重组一个更加垂直化的研究员和基金经理投研团队。而且，在原R3高管迪克？布莱维特领导下的投研团队对证券化资产例如商业住房抵押和资产支持证券有更丰富的投资经验。布莱维特表示新的团队中将有更多的专业人士出现，来发掘那些信用等级稳定在AAA级的债券。

贝莱德走向何方

相比单个行业团队和部分的整合，贝莱德在公司层面的整合和提升要困难和复杂得多。其对BGI的收购将成为贝莱德在资产管理行业并购能力的标志性事件。通过合并贝莱德目前的主动管理型业务以及业界规模最大和最流行之一的BGI的被动管理平台，新的公司将成为真正的“巨无霸”，无论主动型管理还是被动型管理，在业界都占有举足轻重的地位，全方位的资产管理模式对投资人有着巨大的吸引力。贝莱德正朝着“资产管理帝国”的方向前进，其在风险管理和投资业绩的良好历史也将成为前进的重要基石。

一旦BGI业务被吸收到贝莱德的平台上，多元资产管理策略将拓展公司业务的广度和深度。早在2007年，贝莱德在悄无声息地吸收6个资产配置策略的团队时，就采用了一个被称作“中国墙”的机制来防止利益冲突，解决团队合并和资产配置等方面的棘手问题，新的模式还可以同时兼容内部和外部的资产账户。通过收购BGI，贝莱德已经向主要竞争对手罗素投资（Russell Investments）和SEI发起挑战甚至超越他们。届时贝莱德将很可能成为世界上最大的资产管理公司，但能否成为世界上最好的资产管理公司，我们将拭目以待。

摘自：《上海证券报》