《中证网》03月26日报，欧洲央行行长德拉吉在接受该报专访时表示，欧元区债务危机最坏的阶段已经过去，情况正趋于稳定。

《中证网》03月27日报，全美地产经纪商协会（NAR）26日发布的最新数据显示，尽管美国2月二手房签约销售指数（季调后）环比小幅下跌0.5%，但同比仍大幅上升9.2%。

《中证网》03月28日报，据美国知名智库布鲁金斯学会的统计，美国生产或提供与环保有关的产品或服务的各行业组成的“清洁经济”或“环保经济”共支撑着约270万个就业岗位，包括光伏、风能、智能电网、生物燃料等行业组成的“环保经济”的就业岗位数已经超过了传统的石化能源行业。

《中证网》03月29日报，金砖国家领导人第四次会晤昨日在印度首都新德里开幕。参会的中国国家开发银行董事长陈元昨日表示，金砖国家银行将于29日签署两项协议，稳步推进金砖国家间本币结算与贷款业务，为各国间贸易和投资便利化服务。

《中证网》03月30日报，在人口高度密集、传统上依赖比较优势以及出口为主的亚洲国家，过去一年的经济发展和企业营商环境都出现了不同程度的恶化。

合成ETF异军突起

自上世纪90年代第一只ETF发行以来，由于其高流通性、高透明性、交易灵活和低成本等优势，ETF成为近年来全球市场表现最亮眼的创新投资工具。近几年，国内ETF市场也蓬勃发展，今年初获审批的跨市场ETF和跨境ETF基金也是国内ETF产品创新的尝试。目前我国推出的ETF均为传统型ETF，也称实物ETF，即通过购买指数成分股或债券追踪特定指数。相对于传统型ETF，合成ETF（Synthetic ETF）正在全球市场悄然兴起，成为ETF市场快速发展的生力军。

合成ETF并不实际持有相关资产, 而是通过投资与基准指数汇报挂钩的金融衍生工具来拟合指数收益。合成ETF的投资通常采取非融资性互换（Unfunded Swap）、融资掉期（Funded Swap）和资产连接产品（Performance-linked Access Product）三种形式。总收益掉期互相合约（Total Return Swap）是合成ETF最常用的追踪指数收益的衍生品。

采用金融衍生品首当其冲的优势就是其相对标的资产低廉的价格。近年来随着ETF市场的迅速发展，各发行商之间日趋激烈的竞争也进一步缩小了传统ETF的利润空间。合成ETF通过购买衍生物而非实际资产来复制指数，不仅节省了原始投入资本，并且同时大幅度减少因为追踪投资组合或者指数定期调整而产生的后续交易费用。低成本是合成ETF在全球得以迅速增长的主要动力。欧洲市场上相对宽松的监管环境，也使其成为全球合成ETF的交易最为活跃的地区。 按照资产规模算，欧洲市场上，半数以上的ETF为合成ETF。

合成ETF也有助于更加准确的追踪指数，减少跟踪误差。当标的指数的成分股较多，或者标的资产的流动性欠佳的状况下，传统ETF追踪方式易产生较大的跟踪误差。而合成ETF可以利用总收益掉期互相合约更加准确的复制基准指数的收益。由于跟踪误差风险通过互换条约转嫁给了交易对手，合成ETF也能更好的确保投资者的收益。此外投资者还可透过合成 ETF参与到一些有投资限制的市场，如中国A股市场。海外投资者可以通过在香港市场上购买合成ETF，如安硕A50中国指数ETF，分享中国A股市场的收益。

然而世上没有免费的午餐。合成ETF低成本和更加准确的指数跟踪是建立在复杂的金融衍生物交易基础上的。因此除了具有传统ETF所要面临的市场风险、追踪误差、流通量风险、折价或溢价买卖等风险外，合成ETF的投资者还需更加注意如下的额外风险:

合成ETF需承担涉及衍生品的交易对手风险。并且投资者还需密切注意交易对手的集中风险和潜在连锁效应。金融衍生品的发行商通常都是国际投资银行，各家投行之间业务交错复杂，并伴随着高行业集中度。一旦某一交易对手违约，将不可避免的会对该 ETF 的其他交易对手产生连锁影响。投资者过去普遍对这些公司的信心稳若泰山，但在雷曼公司倒闭以及随后触发的金融危机影响下，投行也卸下了曾经“大不可倒”的光环。

尽管出于保护投资者和降低衍生工具交易对手风险的考虑，一些合成ETF持有交易对手提供的抵押品或对抵押品具有追索权，但这也并不意味风险将被完全规避。抵押品的品质对于合成ETF来说至关重要。一旦发生违约或需行使申索抵押品的权力时，抵押品会因不能迅速清算的产生相应的流动性风险。并且清算所需时间越长，抵押品的价值也会相应下降得越多，可跌至远低于原先提供的担保价值，从而使投资人蒙受重大损失。现行法规并没有强制要求需要抵押品必须和ETF跟踪的证券保持一致。 因此，有些抵押品可能采用一些颇受争议的投资产品，如高收益债券和流动性低的小盘股等。这些资产都具有较高的流动性风险，增加清算的困难。

虽然合成ETF具有低成本和更多灵活性等优势能够更好地满足机构和一些成熟投资者的特定投资需求；但是由于涉及复杂的金融衍生品交易，投资者尤其是个人投资者，在做出投资决策前，必须深入了解投资风险和充分理解其运作方式。为方便和提醒投资者识别合成ETF，港交所上市的合成ETF均须在名称前附加“X”号标记，并附注“*此基金为一只合成ETF”，以标明产品的合成属性。

摘自：《中国证券报》