《中证网》10月17日报，二十国集团（G20）财政部长和央行行长会议15日闭幕。会上，各成员国财政领袖支持欧洲方面所列出的对抗债务危机的新计划，并呼吁欧洲领导人在23日举行的欧盟峰会上对危机采取坚决行动。

《中证网》10月18日报，由于目前披露的美国上市企业三季报表现良好，欧洲主权债务危机方面取得进展的迹象更提振了市场的看涨人气，本周一亚太股市大多上涨。

《中证网》10月19日报，10月23日举行的欧盟峰会将就欧债危机提出全面且持续的综合性解决方案，投资者对此充满期待。不过，德国对此大泼冷水，声称本次峰会在解决欧债问题上难以达成一致目标，最终解决欧债危机的时间将拖延至明年。

《中证网》10月20日报，穆迪10月18日宣布，由于西班牙政府和银行业融资环境脆弱、经济增长前景恶化导致实现财政目标的可能性下降，将该国主权信用评级由Aa2下调两档至A1，评级前景仍为负面。

《中证网》10月21日报，德法两国首脑周三的紧急会面无果而终，令市场的神经再度紧绷。据透露，当前两国对于欧洲金融稳定基金（EFSF）扩权以及欧洲央行在危机援助中应发挥的作用等关键问题仍存有分歧。法国提议将EFSF变成一家银行，可以在需要时从央行获得注资，但该提议遭到德国和欧洲央行反对。

合成ETF助受限海外投资者入场

传统跟踪指数的ETF（即“交易所交易基金”）是通过投资标的指数的成分股或债券来复制指数的。近年来，随着海外金融市场的不断发展和创新，越来越多的ETF不直接投资于指数成分股或债券，转而投资于模拟这些成分股或债券表现的衍生工具，如掉期（资产互换）、资产连接证券等。这种通过投资衍生品来模拟标的指数表现的ETF通常被称为合成ETF（即“Synthetic ETF”）。

港交所公开数据显示，截至目前经香港证监会认可的在港上市的ETF共有76只，其中27只属于传统ETF，其余49只则属于合成ETF，投资组合中只会买入模拟指数表现的衍生工具。

合成ETF的优势主要表现为：合成ETF可以帮助投资者参与那些限制海外投资者进入的市场。例如，中国法律规定海外投资者不可随意持有A股，当某海外投资者想要参与A股市场，而又无QFII额度，则可选择投资于那些在中国境外发行并上市的跟踪A股市场指数的合成ETF。这些合成ETF的实际操作是与具有QFII资格的券商及投行签订股票互换协议，从而间接持有这些A股；合成ETF还可以较好的节省成本。假设某ETF欲跟踪指数A，基金经理可以按比率买入指数A的所有成分股，或者在市场中买入以指数A为标的的看涨期权。买入期权的成本明显低于买入成份股，有效的节省了成本。

2004年11月，香港证监会审批了首只追踪中国A股市场的ETF——新华富时A50中国指数ETF（02823.HK），成为全球第一只让境外投资者可以涉足中国A股市场的ETF，该基金是一只合成ETF，旨在为投资者提供在扣除费用及开支之前与富时中国A50指数表現非常接近的投资回报。

富时中国A50指数的成份股包括在沪深两市上市的市值最大的前50大A股公司。然而需要注意的是，投资A50ETF与投资富时中国A50指数成份股并不相同，原因是该ETF并非直接投资中国A股，而是投资于中国A股连接产品，即CAAP，是挂钩某一A股公司或挂钩A50指数的衍生工具。CAAP发行人（也是该ETF的交易对手）多为大型金融机构，包括花旗集团、汇丰集团、瑞银集团等。

以A50ETF为例，其所购买的CAAP实际上是在卢森堡证券交易所上市的以A50指数为基础证券标的的美式可转让认股权证，简称为“A50指数CAAP”。这种认股权证的执行价格为0.00001美元的象征式价值，也就是说，CAAP的结构是认股权证，在行权时无需A50ETF支付额外资金，而每份CAAP的交易价格应反映A50指数的价格，且对应A50指数的变动。

由于合成ETF并非直接投资于相关指数成分的资产，而是透过与交易对手（如CAAP发行人）订立衍生工具合约来模拟相关指数的表现，因而一旦有任何交易对手违约，合成ETF的交易就可能暂停，甚至最终可能被终止。由此可见，除了传统ETF所面临的指数波动风险之外，合成ETF还要承担交易对手的信用风险，投资者作出投资决定前务须留意。

目前在中国上市的ETF均为传统ETF，指数跟踪都是通过购买股票来进行完全复制或抽样复制来实现的，尚不存在交易对手风险。

摘自：《中国证券报》