海外基金视窗
宏观忧虑创造微观机会
《中证网》8月30日报，日本央行行长白川方明周一召开记者会表示，疲弱的美国经济数据以及由此导致的日元升值是今日政策决定的原因所在，进一步放松政策旨在防止经济形势恶化，扩大贷款计划对经济的影响有限，政策措施不会受限于日元和股市变动。
《中证网》8月31日报， 国际科学院理事会下属的一个独立审核委员会30日发布报告，敦促联合国政府间气候变化专门委员会（IPCC）进行改革，以减少未来在评估气候变化问题过程中出现错误的可能性。
《中证网》9月01日报，德国财政部1日通过一项800亿欧元的预算削减法案，其中引入三个级别的航空税，自
《中证网》9月02日报， 由于美国及海外市场利好经济数据有力提振投资者信心，市场避险需求明显回落，纽约商品交易所1日黄金期货12月合约每盎司下跌2．2美元，收于1248．1美元，跌幅为0．2％。
《中证网》9月03日报， 据香港《大公报》报道,欧洲央行继续将利率维持在1厘的纪录低位。欧洲央行行长特里谢表示,该行制定的危机应对模式将保留至明年。而瑞典央行日前宣布,将基准利率上调0.25厘至0.75厘。
比尔？尼格雷是奥克马克基金、奥克马克精选基金、以及奥克马克全球精选基金的基金经理之一。最近,全球市场对宏观经济的关注越来越多,他就此现象对于投资组合构建的影响接受了晨星的访谈。另外,他也谈到了持有的苹果公司和媒体股未来的发展。
晨星:您曾经说过市场上不断增加的对宏观经济的研究以及不断增加的交易活动会为您这样的长期投资者创造机会。但是,目前市场对于这些因素与日俱增的关注有没有改变您构建组合的方法?
尼格雷:如果大多数投资者都非常关注宏观环境就能创造出更多的微观机会。这对于自下而上的基本面投资者来说是好消息。
当大多数人都关注趋势而不是价值时,更多的股票会出现股价相对其长期价值大幅折价或者大幅溢价的情况。这使我们有更多便宜的股票可以选择,但这并不会改变我们买入或者卖出股票的方法。我们依然坚持在股票价格接近合理价格时卖出,然后用这笔钱买入更便宜的股票。在大多数市场条件下,这意味着会在股票价格相当于估值60%时买入,然后在股价达到估值90%时卖出。目前很多股票的估值低于正常水平,我们会在股价相当于其估值50%时买入,然后在股价达到其估值75%时卖出。
晨星:在苹果公司股价大幅上升之后,奥克马克基金依然持有,是否因为找不到更便宜的股票?
尼格雷:数据显示,去年底苹果公司股票每股含50美元的现金,而该公司每股利润约为16美元,股价约为250美元,如果在股价中扣掉50美元现金,它的业务估值仅相当于大约13倍的预期收益。这相对于最优秀的科技、设计和零售公司而言仅有大约20%的溢价。
人们对于苹果公司看法关键在于iPhone的成功能够维持多久,看空者认为市场中不断出现热门手机,但到目前为止没有一种手机能够持续保持热门;看多者认为iPhone已不只是一部电话。我们认为,看空者低估了消费者的转换成本;看空者也低估了苹果公司的竞争优势。
晨星:您的投资组合中有很多是媒体公司,该行业的过往表现相当不错。媒体行业会不会出现进一步的整合?哪些公司最有可能参与其中?
尼格雷:我们从来不会买入一只股票,然后期待它被收购。当买入估值较低、业务良好的公司,而且管理层能够专注于价值最大化,这比被收购更好。媒体公司绝对满足这些条件。对于技术变迁的担忧使它们的估值偏低,这些公司的业务成长纪录较好,未来发展前景也相当不错,管理层通常都是大股东。
有些此类公司,比如迪斯尼和康卡斯特,规模已经太大而不可能被收购,但它们能从收购其它公司的活动中获得协同效应或者使成本下降。
摘自：《证券时报》