中国人民银行研究生部部务委员会副主席  王自力

金融危机难撼人民币升值趋势

在全球金融危机不断蔓延的今天，人民币汇率仍然具有长期升值趋势。

人民币升值天然性

之所以有这样的结论，是因为，在发行机制和发行方式上，人民币与大多数发达国家的货币存在根本的不同。

首先，从发行机制看，人民币是按经济原则发行，欧美货币发行则按财政原则。人民币发行的经济原则是指，根据国民经济发展的情况，按照商品流通的实际需要来进行货币发行。这种发行是在经济增长的基础上增加货币投放，以适应和满足商品生产和商品流通对货币的客观需要，不会引起物价的大幅波动和严重的通货膨胀。

而与欧美货币对应的财政发行原则，主要是财政向中央银行透支、借款，或中央银行直接购买国债或其他政府债券。其结果是货币发行出去后收不回来，最后导致通货膨胀，影响经济的稳定和持续发展。为避免人民币走向财政发行，《中国人民银行法修正案》第29条规定：“财政部门不得向人民银行透支，人民银行不得直接认购、包销国债和其他政府债券。”

其次，从发行方式看，人民币币值与中国经济总量是相对应的，有物质生产作为基础，是一种债权凭证；而欧美货币建立在债务发行基础上，是一种负债凭证，它只与政府的负债额有关，而与实物价值无关。

因此，欧美货币与人民币同为货币，但在作为交易媒介和价值符时，有着很大不同。这种不同就决定了，在遇到危机时，欧美货币可以通过扩张负债来增加货币发行量，使货币“无中生有”，并产生自然膨胀型扩张；而人民币的发行量，只能以GDP增长和CPI情况为依据，再考虑到经济周期所处的阶段，不能无中生有。因此，在危机时代，伴随着经济发展的停滞，甚至还可能出现货币发行量萎缩的情形。

从这个意义上说，在全球经济危机时期，人民币与美元、欧元、英镑和瑞士法郎之间的发行关系是反向关联，即人民币对这些货币，有着天然的升值性。

此外，在依赖出口推动GDP增长的经济中，由于以人民币衡量的GDP中，有三分之一是来自出口，因此在人民币的发行规模中，有相当部分是由美元、欧元等外汇储备占款所构成。这样，人民币与主要外汇储备货币之间形成了相互关联。

中国的外汇储备增加，就意味着这部分资产贬值。静态看来，就必然带来人民币的发行量对应于这部分发行量的萎缩，从而带来人民币与外币之间的反向关联，最终结果是人民币对这些储备货币升值。特别是在全球经济危机和目前各国纷纷出台救市政策的情况下，人民币受到的绝对影响更必然会使其升值。加之近十年来中国经济成长很快，中国经济总量在迅速增长，因此从长期看，人民币升值是必然的。

以贬值促出口不足取

为挽救近几个月来中国外贸活动的颓势，有人提出通过制造人民币贬值来刺激出口的建议。本币贬值可以刺激出口，这是毫无疑问的；但在当前情况下，这种建议对人民币而言，很可能得不偿失。

一方面，目前金融危机已导致美国、欧元区与日本三大经济体集体陷入衰退，中国对这三个经济体的出口分别占总额的18%、21%、8%。在2008年5月时，中国进出口商品总额的同比增速一度达到近期峰值33.20%，随后则逐月回落，到2008年11月竟创下十年来最高负增速-9%，较10月下跌26.6个百分点。可见，贸易活动全面萎缩正在成为现实。

试想，如果一半以上的进口需求同时萎缩，不论中国政府怎样刺激出口，出口行业都很难实现增长。换句话说，当前抑制中国出口增长的主要因素，并不在汇率，而是全球衰退所产生的外需萎缩。因而用汇率贬值的办法刺激出口，作用十分有限。相比于三年来人民币高达20%的升幅，幅度甚小的贬值很难使出口颓势迅速逆转。

另一方面，短期来看，货币的升值或贬值，往往是双方甚至多方利益博弈的结果，通过市场拉锯才达到均衡，并非一厢情愿就可成事。

本币贬值动作大了，外部压力也大，最大的反作用就是资金大量外流，这会是我们在流动性枯竭时最不愿意出现的格局。

危机时代的正确抉择

当前，中国应该沉下气来，顺势而为。在经济危机当中，从低附加值、高耗能、高污染的低级发展阶段走出来，加快转型步伐。尽管这种转型的过程充满痛苦，但却是必须经受的。

与此同时，要做好“过冬”准备，全力以赴地解决民生问题，建立、健全社会保障机制。当前特别应该注重诸多政策的综合协调运用，如财政政策与货币政策之间，包括收入政策、投资及产业政策、社会保障政策间的协调。

这里，我要特别强调的是，目前最有用、最见效的举措有三：

一是减税。降低企业营业税和所得税，刺激生产经营的积极性，这是对企业最直接的支持，同时也保障了就业；另一方面，应尽快调高个人所得税的起征点，以刺激消费。

二是大规模缩减行政开支。对“三公”（公车、公款吃喝、公款旅游）费用必须坚决压缩。

三是取消各种不合理的行政收费。对那些吃、拿、卡、要，乱收费、乱罚款的行为，予以坚决打击，还企业一个相对宽松的生存、发展环境。

摘自《财经网》