警惕房地产投资大幅下滑风险

固定资产投资平稳增长5月份为25.6％，比4月份数据下降0.1%。考虑到地震因素，即使考虑到PPI上涨因素，整体下降幅度也较有限。信贷从紧，资金短缺是主要因素，房地产投资增速放缓也是FAI放缓的主要原因。上游行业投资增速仍较快，显示其投资意愿较强。

我们认为排除地产行业，资金因素是主要因素，而投资意愿并没有出现明显下降。目前实际投资增速考虑到价格因素己经处于较低水平。投资基本仍属于适应性的下降，即非主动下滑，而是由于调控所致。

但是必须指出，未来房地产投资是固定资产投资的最大风险。近期情况看，滞销和资金短缺造成了房地产投资意愿有所下降。我们不确定未来一旦地产市场出现大的波动，是否会影响房地产开发速度和开发意愿。如果房市影响地产商开发速度，固定资产投资增速将出现更明显回落，那么市场目前担心的经济下滑的情况就会变成现实。

如果考虑到价格因素（首次公布的1季度固定资产价格涨幅为8.6%），实际投资增速应该已经处于较低水平，显示宏观调控对投资的影响较明显。预计未来投资增速仍然将维持目前水平左右，由于信贷控制较严，反弹可能性不大。同样大幅下降也是不可想象的，将对经济增长造成明显负面影响。

摘自：华宝兴业基金管理有限公司2008年三季度投资策略报告