汇丰银行亚太区董事总经理，大中华区首席经济学家    屈宏斌

增长超预期 紧缩发力在即

2010年四季度GDP同比增长9.6%，为2010年强劲收尾。季调后折年率增速从二、三季度的9%左右达到了11.4%。对全年GDP增长的三次产业贡献率来看，第二产业从前三季度的12.5%放缓至四季度的12.2%；服务业增长持平，一产增长略有加快。非制造业对增长贡献略有提升，部分缓解了二产工业增加值增速放慢的影响。

12月CPI通胀较11月略有回落至4.6%，全年CPI同比上升3.3%，略高于年初的政策目标3%。受前期出台的供给面政策开始见效影响，蔬菜价格回落，12月月度环比CPI录得0.5%，较11月的1.3%增速也有所下降。食品价格涨幅也从11月的11.7%略方面至12月的9.6%，但仍然是通胀的主要推动因素，解释了70%的通胀升幅。非食品价格上升有所加速，从11月的1.9%加快至12月的2.1%，反映燃料和房租价格上涨的影响。

上游工业品出厂价格指数从11月的6.1%略回落至5.9%。月环比上升了0.7%，较11月的1.4%涨幅也有所放慢。然而，近期国际大宗商品价格的上涨以及气候反常等因素都可能在未来几个月推高燃油和煤炭价格。

工业增加值12月增速13.5%，较11月13.3%略有加快。季节调整后的环比增速则基本与上月持平。由于对于能耗目标实现的信心增强，之前对于节能减排限制产能等相关行政政策力度有所放松，工业生产增速可能继续加快。四季度以来汇丰制造业采购经理指数也显示制造业生产活动回升明显。

城镇固定资产投资2010年增速24.5%，剔除价格因素的实际增速从11月的23%放慢至12月的15.7%。其中房地产投资增速从11月的37%大幅放缓至12%，基建投资也有所放慢，其中铁路投资从11月的25.3%方面至12.5%。另一方面，新开工项目增速仍然较快（25.6%），加上大量在建项目以及保障性住房投资的加速，2011年投资增速仍有望保持平稳。

社会消费品零售增速12月有所加快，录得19.1%（11月18.7%）。扣除通胀因素，社会消费品零售实际增速从11月的13.6%加快至14.5%。城镇居民收入同比增长7.8%，农村居民收入增长10.9%，收入增长仍平稳有助于继续支撑消费增长。耐用消费品销售增长仍然强劲，其中汽车销售12月同比增长了37.3%，仍然强劲。

　　四季度及12月数据显示，通胀仍然是最主要的政策关切。鉴于未来几个月春节因素以及天气恶劣等可能继续推高食品价格，以及货币流动性宽松条件持续、国际大宗商品价格上升等影响，CPI通胀很可能反弹至5-6%区间。国内需求强劲，增长无忧的背景下，决策层更有条件一心一意应对通胀。我们预期在未来半年内还将有两次每次25个基点的利率上调以稳定通胀预期。数量型紧缩政策仍然是主要的政策工具，准备金率上调的空间150个基点。出售国家储备、补贴农民等供给面的相关政策措施对于抑制食品通胀仍然有效。尽管近日胡主席访美期间人民币汇率升幅加快，汇率仍不太可能作为应对通胀的主要政策工具。

摘自：《财经网》