科技先锋&沪深300增强&量化对冲   基金经理 徐林明

科技行业发展特征观察

科技行业是不断迭代的，有一个不断进化升级的过程。但总体而言，每一轮大的科技创新在时间维度上都具有长周期性，幅度往往跨越十年，引领一个时代的技术变革和产业升级。从弹性上来看，科技板块具有更强的beta属性和更高的股价弹性，顺应产业发展周期的板块往往具备相对其他行业更加优异的长期投资回报。

以最近的两轮大的科技创新为例：

（1）1990-2000年：互联网时代

纳斯达克指数在1991年至2000年3月互联网泡沫破裂前，十年上涨了11倍，涨幅达到1123.21%，同期标普500指数的涨幅为353.81%。

具体地说，美国1990-2000科技周期始于80年代末硬件设备的突破，个人计算机及互联网开始普及。1987-2000美国信息通信行业增加值从1613亿美元增长至6329亿美元，占GDP的比重从3.4%增长至6.2%。

进一步地，计算机硬件普及带动了网络及软件端的需求，推动相关板块公司业绩出现了长达10年的持续高速增长。

1990-1995年主要为网络端口和计算机设备带动的硬件公司领涨，代表性的公司如思科研发推出多协议路由器，使得Network变成Internet，1990-1995六年净利润复合增速为101.1%；英特尔，1989年推出80486处理器、1993年推出奔腾处理器，使运行速度达到了工作站处理器的水平，1990-1995六年净利润复合增速为40.6%。而1990-1995年同期标普500的净利润复合增速仅为10.4%。

1995-2000年产业升级由硬件向软件传导，硬件大发展推动软件产业崛起。代表公司如微软，利用Windows 操作系统形成垄断，使大多数软件都基于Windows开发，1996-2000净利润复合增速52.3%。同期标普500的净利润复合增速仅10.7%。到1999年底，微软市值6010.3亿美元，排名美股第1，科技类企业业绩持续向好，是美股纳斯达克在这一时期长牛的支撑。

（2）2009-至今：移动互联时代

金融危机后，新一轮科技浪潮萌芽。2007年1月苹果发布第一代智能手机iphone，促成了移动互联创新发展的浪潮，2008年10月搭载Andriod系统的手机发布，智能手机终端进入两极格局，苹果、谷歌两大巨头引领美国开启新一轮的创新周期。

进一步地，在移动互联浪潮推动下，电子商务、互联网金融、大数据、云计算、智能汽车、新媒体等产业快速发展，全球新一轮产业周期开启。

截止2021-8-10，代表企业如奈飞公司2009至今股价涨幅11981%，亚马逊6376%，英伟达10653%，苹果5463%。整个纳斯达克指数在2009年至今的十年中实现了又一个近10倍上涨，纳斯达克指数自2009年低点以来的累计涨幅为988.74%，是同期标普500指数收益率的近两倍。

2019年以来，国内正面临科技行业的新一轮创新浪潮，随着5G普及带来的万物互联、环境问题带来的能源革命、老龄化带来的生命科学等逐渐成为产业发展新趋势，叠加大国博弈带来的自主可控、国产替代的机会，同时注册制的推出，资本市场助力科技行业的发展，科技行业新一轮的增长空间被打开。我们可以站在更长周期的视角，来评估和看待中国科技行业的投资机会。