宝康灵活配置 & 多策略增长基金      基金经理胡戈游

投资不断超预期的行业，发掘成长股

上周小盘股终于出现松动了，事实证明市场毕竟不是傻子，只是在博傻，当小盘股指数一再创新高，创业板创出一个又一个神话的时候，泡沫大家其实都看得到，只是寻找一个合适的时间做点事情而已。

小盘股的行情是个很有意思的东西，小盘股尤其是TMT板块其实是去年10月份启动的，去年三季度的全行业业绩大幅度超预期带动了整个电子股的行情，而今年一季度又是一个淡季不淡的大幅超预期行情，于是鸡犬升天，所有公司的预期打到最高，只要是个公司出来乐观的讲讲故事就能涨，只要是个公司要做增发就理解为重大利好，市场进入了完全趋势投资的行情。既然是趋势投资，那么寻找拐点就成了最重要的事情。拐点在哪里？行业当然还是保持高景气，能预计得到的风险大概是在三季度末，但是二级市场来讲，只要不能再超预期，那么股价就基本到了头。 于是，在上周四，一季报、年报行情行将结束的时候，小盘股包括前期强势股出现了全面回调。

当然很多人会说，今年指数上看不高，那么肯定总的来说还是玩小盘，特别是在经济转型期，对于新兴产业投入不断加大的时候，更是投资“新兴技术”的时候。所以等等云云。其实说的都很有道理，只是一旦行业无法超预期，那么市场还是会回到估值上来。其实大家并不是真的完全不看估值，只是如果超预期成为趋势的话，那么盈利预测有可能不断上调，现有的估值没有意义（市场也倾向于不看现有的估值），跟着趋势走反而更简单。 从研究的角度上来说，我们发现很多公司的预期早已饱和，行业甚至已经出现下调的迹象。当然，接下来小盘可能还会涨，毕竟这次松动主要还是时间点上的效应，但是风险绝对在不断加大，毕竟一季报的短期刺激已经结束了，而接下来一段时间负面的消息出来的概率不小。所以我们还是要更注重自下而上的发掘一些真正的高成长的牛股，我们觉得牛股应该符合几个基本条件：1。行业好，能够不断超预期  2。公司是行业龙头，或者有能力成为龙头从而享受行业的成长 3。管理层好，有能力管理也有雄心壮志。特别是如果整个行情不太好的话，一些真正好的公司有可能反而被集中追捧，才能真正获得收益。