增强收益债券&现金宝基金 基金经理助理刘兴旺

市场分歧再现

上周一级市场发行较为密集，从发行情况来看，机构的拿债积极性或在下降，随着发行利率的逐步走低，周一农发行的7年期金融债追加额度没有募满，周三的7年期国债仅获得1.44的认购倍数，创下近期认购倍数新低，但同日招标的20年期国开行金融债获得3.6倍认购及100亿追加额度，超长端热中期降温趋势明显；尽管一级市场招标利率均低于二级市场，但招标结果对二级市场影响在急剧下降，上周7年期国债、金融债以及国开行20年期金融债招标利率明显低于二级市场，但几无提振作用，配置型资金推动行情或难以延续。

上周是宏观、金融数据公布密集期： 2月份金融统计数据显示货币增速开始回落，信贷调控较为有力，但M1、M2增速均在高位，表明央行调控压力仍然较大，2月份信贷在数量手段和行政手段的双重作用下回落明显，但后续仍需密切观察；上周三公布的CPI数据对市场冲击较大，2月份CPI同比上涨2.7%，环比上涨1.2%，其中食品价格同比上涨6.2%，是导致2月份CPI超出预期的主要原因，当月食品价格涨幅超出市场预期约1.8个百分点，与农业部统计数据出现较大偏离，考虑到节后生鲜食品价格稳步回落，食品价格中权重较大的猪肉价格跌幅加大，因此预计3月份CPI将会回落，目前市场预期在2.5%左右。

目前市场对债市分歧加大，但都认为中长期利率产品的调整是合理的，分歧在于通胀以及加息预期上，我们倾向于认为目前的CPI数据主要是季节（春节）因素所致，全年物价超过3%的警戒线可能性并不是很大，加之领先指标PMI已经开始回落，表明前期的政策调控正在发生积极作用，在人民币升值压力增大、汇率高于利率的背景下，我们认为短期加息的必要性并不是很大。但鉴于目前中长端收益率水平已经低于去年7月份的水平，我们认为恰当缩短久期也是必要的。

短期对债市影响最大的是公开市场力度以及利率，我们认为在央行稳步加大回笼力度以及数量手段的影响逐步显现背景下，资金面最充裕的阶段即将逝去，但在信贷调控不放松的背景下，债市资金面总体将维持宽松，短期应重点关注1年期央票利率走势。