中证100指数基金  基金经理徐林明

风格转换进行中

风格转换是目前资本市场的热门话题，历史上的风格转换从来没有像今天一样受到市场各方参与者的大讨论和关注。如何看待这一现象呢？8月份以来，大盘股表现持续弱于中小盘股票，在中小盘股指数创年内新高的背景下，低估值的大盘蓝筹股开始受到市场的关注。行情的进一步演绎需要大盘蓝筹股，风格转换的讨论一定程度上是为大盘蓝筹股行情奠定群众基础。

市场对于风格转换逻辑的讨论已经比较充分了，中小盘股相对大盘股的溢价率创历史新高、中小盘股走强的时间超4个月，大盘股已经具备走强的必要条件；但对于流动性的担忧和宏观经济结构调整的背景下，市场对于大盘股的行情又充满怀疑和分歧。这就是市场，永远存在分歧，但往往机会总是在分歧中产生。可能朴素的市场规律是我们面对市场更好的策略，风格轮动属于市场运行内在规律；Buy low , sell high!（低买，高卖）可能是投资的最简单常识，但也是最高境界。

12月3日，以中证500为代表的小盘股相对中证100为代表的大盘股的估值溢价率超过200％，创历史新高，小盘股的行情到达极致；12月4日，中证100指数大涨2.70%，而中证500指数大跌2.51%，拉开了风格转换的序幕；期后，中小盘股和大盘的表现震荡，但根据我们金融工程部风格轮动模型的测算，平滑处理后的大盘股指数已经连续3周走强，风格正在转换过程中。可能后续的风格转换过程仍会有反复，但趋势已经是明确的。

2010年中国资本市场的大事可能会是股指期货，种种迹象表明它的步伐已经越来越近，而融资融券预计会在之前，根据国外市场实证结果：股指期货和融资融券的推出都将增加大盘蓝筹股的需求，推升其估值水平。大盘蓝筹股流动性溢价的触发时机已临近。

展望2010年，大盘蓝筹股行情的“天时、地利、人和”氛围已逐步具备，大盘蓝筹股行情的上演将是大概率事件。