宝康消费品基金  基金经理闫旭

本周记要

近期政策对于房地产行业的调控给沉浸于房价上涨愉悦中的人们不小的打击，在经济恢复至潜在增长率附近时，人们对于未来政策的收缩、银行资本充足率的压力、以及未来大规模融资的压力开始重新审视，从而带来了A股市场的调整。而在经济结构调整的大趋势下，人们对消费的热情又重新燃起，同时也将消费类股票的估值推升到一个并不便宜的位置，消费究竟仅仅是一种恢复性的增长还是更为持久？

我们来看看消费的相关数据，最近公布的11月份社会消费品零售总额超过1.1万亿，同比增长15.8%。而全国百家重点大型零售企业零售额 322.48 亿元，同比增长达28％，仅次于包含十一黄金周和中秋节的10月份，销售增速创2009年内第二高。从产品类别看，粮油类增长14.5%，肉禽蛋类增长6.8%，服装类增长25.8%，日用品类增长16.5%，家用电器和音像器材类增长24.9%，汽车类增长61.5%，石油及制品类增长16.4%，建筑及装潢材料类增长43.3%。我们看到，汽车、家电行业依然高速增长，除了政府补贴扶持之外，也反映了城镇的消费升级。而房地产的“超卖”也带来装饰材料销售的增长。百强的食品类零售额增长27.93%；服装类零售额则增速提高至31.48%。一方面我们看到渠道与管理优势体现为商业领域集中度的提高，另一方面，我们也看到消费的进一步加速，而食品价格的提高使我们预期中的通胀可能比想象中来得更快。

我们相信消费的启动才刚刚开始，城填化建设仍然是经济增长的巨大潜力所在，无论是更新需求还是二、三线城镇的新增需求，都有待于进一步释放，其持续性也会更强。但这也有赖于收入分配结构改革、消费信贷的推进等等促进消费的措施的进一步推行。因此，在未来相当长的一段时间内，消费仍将是投资的主线，而投资标的的选择不是考虑风格的转换而刻意为大盘亦或小盘，未来的投资在于成长与价值的选择。