行业精选基金 基金经理范红兵、助理沈梦圆 

变革的时代

天气冷了又热，热了又冷，股市涨了又跌，跌了又涨。迪拜国际延期偿债了，银行股的融资风潮似乎切近了。红红绿绿的各色入眼，资本市场一向就是如此的热闹。

站远一点，在这个算不上萧瑟的冬季看看我们周围，四万亿的投资拉动貌似轰轰烈烈，水泥有色煤炭乃至钢铁轮番上涨。金融危机下压抑的需求被猛烈释放，买车需要排队已经是司空见惯。都说中国人不消费，商场里的国产品牌衣裤动辄上千照样卖得红火。房地产更是在陡然间已经攀上了新高，出口的数据在回升，大洋彼岸的欧美也正在渐渐走出泥沼，一派繁荣昌盛的景象。在政府的调控下，经济周期巨幅缩短。

政府的拉动手段有时候确实直接和有效。简单的来看实体经济和政策的博弈：在复苏的前期，虽然经济的回升可能慢于政策的导向，但是方向是趋同的。两者协力之下产生的是最有利于资产价格的时期。矫枉必然过正，在经济本身确定无虞之前，调控的方向不会发生大的转变。这可能导致经济出现过热的危险，通货膨胀的预期，接下来的，就是实体经济和政策导向的逆向时期。现在的中国，可以说，就正站在了这个临界点。

资本市场确实是一向反应预期的。为了指导投资，我们更需要思考的是潜在的过热危险和中国经济本身长期的发展趋势的平衡点。更直白的看，就是消费和投资的驱动力孰强。

在一个长期视角看来，消费无疑是中国下一个黄金周期的希望所在。一个简单的数据，我国城市的人均GDP差不多相当于二十世纪70年代末的美国，80年代初的日本。但即使是上海，2007年时，汽车保有量水平也相当于60年代的日本和20年代的美国。当然这可能存在着一定的统计误差，但无疑表露的信息是，在中国的大部分城市，汽车消费的空间巨大。

另外，目前正值第二代婴儿潮时期出生的纷纷组建家庭，事业也处于上升期。相比上一代人，他们更喜欢外出就餐，爱好各种数码产品，习惯上影院看大片。教育、文化、传媒、电子、医疗、旅游方面的支出正处于爆发的临界点，这是城市的情况。再看农村，制造业等向成本更低的内陆迁徙已经形成趋势，这造成了众多的农民工回乡实现再就业。思考一下，家庭团聚，辅之以“下乡”等各种优惠措施，对于耐用消费品的需求自然有一个提升的过程。基数是低的，空间也是巨大的。当然，这还是需要政府方面给与持续的支持。

中国经济已经靠投资拉动了很多年，我们的GDP增速是令人炫目的。在未来短期内，这仍然是最重要的引擎。但是我们也必须看到，未来的十年，正处于一个结构性变革的时期。中国人并不是不消费，消费拉动的经济也许对于宏观调控的反应程度不如投资拉动型强，但是自身的稳定性和持续性更胜一筹。

站在这个时代的我们是幸运的，看到的不仅仅是短期的股市涨跌，更多的是大宏观背景的起落以及经济结构的变革。所有的抑和扬，哀与喜，愿与大家一起分享。