创新优选&服务优选&新兴成长 基金经理 代云峰

保持耐心，努力前行

今年整体市场相比过去两年要复杂，无论是面临的宏观、货币环境，还是市场主流公司的估值水位和差异，导致年初以来从交易层面市场提前演绎各种逻辑。譬如自去年下半年以来周期股表现很好，大家在交易21年全球经济复苏；中小市值公司最近走强，大家在交易21年潜在的市场风格切换；高估值的消费和医药板块春节后出现急跌，军工和TMT板块年初就出现急跌，大家在交易21年全球流动性边际收紧。

今年开年以来市场的波动明显加大，其实很大程度反映的也是大家对今年相对复杂市场的短期应对。从短期来看，影响市场走势的因素很多：资金、情绪、预期变化、企业短期业绩等等，这些因素阶段性变得复杂，市场也会在短期波动加大。但拉长来看，产业趋势和企业价值创造还是影响市场的最重要因素甚至是唯一重要因素。股价最终反映的还是产业前景和企业内在价值，企业业绩和产业状况（主要包括潜在空间和产业阶段）以及无风险利率（社会合理预期回报率）共同决定公司合理市值。目前来看，我最关注的还是重点公司后续季度业绩情况以及未来3~5年的基本面趋势和业绩确定性。

在梳理今年年度策略的时候，我定下的主题是：心向光明、脚踏实地。即长期看好中国的权益市场发展，应立足长远、积极布局；同时对于今年相对复杂的市场环境以及不便宜的估值水位，当下应该脚踏实地，适当降低收益率预期，让自己的投资实操落得更“实”。即要选择盈利增长能够跑赢潜在估值中枢下移的板块和公司。

大家今年对于回撤控制讨论的比较多，我个人的应对主要有三点：1）敢于对泡沫明显的板块和公司减仓，尽管这些板块的长期前景光明，同时公司质地优秀，是行业龙头，但估值太高，短期适当减仓可一定程度降低组合波动；2）适当降低组合今年的整体仓位中枢，过去两年我的组合基本都是9成或以上仓位，今年也在考虑是否要略降一些；3）持续努力的进行组合优化，我的组合不少重仓股在过去两年积累了很大涨幅，今年要去选一些更具性价比的公司。

总之，不管怎么去操作，我的核心想法还是坚持从内在价值的角度挑选和评估组合里的公司。从基本面出发，客观评估公司内在价值，若价格大幅透支未来的成长性，要及时止盈；反之，中长期看好的企业，通过基本面的动态评估，也要保持持股的定力。同时，2021年要继续积极拥抱新产业，寻找新的投资机会。对于新登陆资本市场的公司及其所在产业要保持敏锐度，其往往代表着新的产业趋势和投资机会。

今年的市场整体还是可有所作为的，经济基本面整体向好，货币政策不会过度收紧，有一批长期趋势和短期基本面都不错的产业。上半年各种扰动多，二季度或之后，大家关注的重点还是会回归到业绩。所以要保持耐心，认真找投资机会，多去研究和调研储备标的，持续去优化组合结构。机会留给持续努力前行的人。