万物互联&新优选&成长策略&消费升级                基金经理汤慧

基金经理札记

临近2020年年末，虽然新冠疫情还没有结束，但疫苗的利好频传使得全球似乎看到了经济复苏的曙光，而市场也将目光更多的放到了对2021年的展望上。

首先将目光转向海外。2020年，无论是美国还是欧洲国家，在疫情防控上都不尽如人意。从数据来看，海外经历了多轮的疫情起伏。第一阶段在中国农历春节后海外开始了从疫情爆发到控制的过程，美国5月中上旬分步复工为第一阶段结束的标志；第二阶段从5月开始到7月上旬美国部分州暂停复工；第三阶段10月开始至今，美国新增，ICU，死亡的数据都在陆续创下新高，日度新增确诊超过了20万余人，死亡人数超过3月的高点，医疗资源也出现挤兑的现象。但是疫情以来，美联储和财政部非常规化的宽松也一定程度上支撑了美国的经济，特别是美国的房地产销售、线上零售数据都达到了历史新高水平。2021年，伴随美国大选结果的落定，新的总统班子预计在货币和财政政策上仍会保持比较积极的水平，美国的经济虽然短期在疫情控制的情况下还是表现弱势，但是明年的复苏只是时间问题，特别是线下经济的复苏，由此也会开启一轮补库存行情。

欧洲经济虽然在疫情防控上比美国要更好，法国、意大利、英国等新增曲线已经出现了明显的回落，主要得益于11月以来各国采取的严格的封城防控措施。且鉴于2020年的疫情冲击较大，欧盟委员会对各国2021年财政纪律的要求仍然相对宽松，特别是对意大利、西班牙等财政困难的国家。最新刚公布的欧央行议息会议上也如市场预期的加码宽松，增加5000亿欧元的“大流行紧急购买计划”（PEPP），且将TLTRO利率优惠期延长12个月到2022年6月。欧洲库存也降低到了历史低位水平，明年财政落地后补库复苏也会如期展开。

转回国内，作为2020年疫情防控的标准答案，我国无论是经济的复苏程度还是货币、财政政策的前瞻性都领先了全球其他国家。2季度以来，经济环比持续向上，分细想来看，今年表现最强势的是出口产业链。中国的供应链在疫情中表现出了强大的稳定性，出口需求持续向好，除了常规的防疫物资外，包括线上跨境电商等类目都出现了爆发性的增长。制造业中包括医药制造、电子和机械制造等也出现了一定的产业链转移。此外，内需也开始出现回暖，包括汽车、家电的线下销售数据下半年开始逐步改善。在经济向好的情况下，我国的货币和财政政策也从非常时期逐步变为常态化管理。2021年上半年国内经济出口预计仍然会表现的比较强劲，而制造业投资也会继续回升，地产和基建投资会相对平稳。

明年的风险点可能需要关注通胀带来的货币财政政策边际变化，以及拜登上任后中美关系之间的变化带来的市场扰动。