多策略&资源优选&价值发现                                       基金经理  蔡目荣

基金札记

距离2021年还有不到一个月的时间，2020年A股市场也即将收官，但A市场这一年来的一波三折、跌宕起伏的表现，却难以让市场参与者与关注着者忘怀，波动和分化是2020年A股市场核心的关键词。

2019年底，大部分分析机构对2020年A股市场表现不是特别乐观，但对1季度春季行情还是有些期待，但这一系列分析和预测被1月下旬突如其来的快速蔓延的新冠疫情完全搞乱了节奏。先是国内严峻的疫情对A市场造成了短暂的冲击，2月下旬开始海外新冠疫情的蔓延对海外资本市场造成了非常严重的冲击，股市持续大跌，大宗商品市场甚至避险资产黄金都被恐慌抛售，整个资本市场面临流动性枯竭的恐惧，原油期货价格甚至破天荒的出现了负数。这种恐慌也蔓延到了A股市场，造成了A股市场第二波下跌。但恐慌没有持续多久，大幅宽松的货币及财政政策为海外内外市场带来了一波结构性的牛市行情，年底以铜为代表的大宗商品也是牛气冲天，公募基金收益率也大超年初市场的预期。

结构分化在2020年A市场演绎的淋漓尽致，2季度伴随着国内疫情基本结束，国内工业生产及生活基本逐步恢复正常，逆周期以及受益于海外疫情蔓延的板块如医疗、跨境电商、在线办公等科技和消费板块受业绩和估值双轮驱动，出现大幅度上涨，而顺经济周期板块出现了下跌，板块表现差异巨大。但进入三季度以后，大家上半年担忧的外需萎缩并没有出现，主要是海外对失业人员救助大幅超市场预期，市场需求受疫情影响明显小于生产供给端的影响。在投资数据略低于预期的情况下，出口和国内消费带动了国内经济快速回升，顺周期板块开始受到了市场关注，而部分科技和医疗板块出现了明显回调。四季度后，受供需以及在通胀交易驱使，部分周期行业和资源板块获得了投资者青睐，但目前从全年看，消费、科技板块依然明显领先市场，尤其是以白酒为代表的消费板块。

面对分化加剧的市场，自然不同类型的投资者收获各不相同，信仰企业及行业长期成长价值的投资者挣得盆满钵满，不能容忍给未来增长过高估值的投资者收益相对可怜，甚至可能还有投资者是亏损的。面对不好的收益心态肯定会低落，但投资是一个长跑，在实践中不断完善自己的投资框架，沿着正确的方向行走，在未来长期投资中应该就会获得较好的投资收益，当然收益的高低与自己风险偏好也有很大的关联性。展望2021年，经济恢复还是大概率确定性方向，由于持续宽松的流动性估值连续提升两年，未来继续提升预计已有难度，寻找盈利超预期增长板块是获取超市场收益的主要来源。最后也祝愿2021年所有投资者都能取得好收益。