新优选&消费升级&万物互联&成长策略                                基金经理汤慧

基金经理札记

2020年以来，无论国内还是海外，宏观经济还是微观企业，都可谓经历了几番大起大落。突如其来的疫情打乱了去年底以来经济良性复苏的节奏，也使得政府在宏观政策上采取了一些非常规的操作措施。而在这样严峻的形势下，伴随着美国大选的推进，中美摩擦又有所升级，更加造成了市场的剧烈波动。

进入2季度，国内的疫情基本得到控制，各项经济活动也有序开展。通过一些中微观的经济指标监测得到的全国复工率数据已经到了9成附近，钢铁、煤炭、水泥等行业的产能利用率也环比持续回升。

两会召开后，对下半年的经济目标和宏观政策也有了更明确的展望。首先，今年的全国人大会议上没有提出经济增速的具体目标，而是聚焦“六保”和失业率目标；其次，财政政策方面虽然增加了赤字率和特别国债，包括地方政府债的额度，但主要的方向还是民生领域，且约束了债务的杠杆率水平；最后货币政策方面，稳健的货币政策更加灵活适度，推动利率水平下行且惠及实体。

整体而言，2季度国内宏观环境逐步稳定改善，海外不确定性上升，整体的风险偏好可能逐步恢复正常水平，负面信息冲击的边际效力在减弱。对投资而言，一方面需要看清产业趋势，对于大势所趋的行业即便短期受到负面情绪冲击也要客观冷静分析，把握可能的负面冲击带来的“黄金坑”机会，比如科技中的半导体产业链、5G产业链等；一方面可以紧扣国内结构升级和变革的过程，比如绿色化出行，消费结构升级，国货品牌崛起，消费服务付费意愿提升，线上渠道成为高增速通道等等，这其中都孕育着巨大的投资机遇。

对A股而言，除了上市公司的投资机遇，还要注意到资本市场改革也在稳步的推进过程中。包括发行上市、退市的要求和流程改革，再融资政策，上市公司信息披露规则等等，更为健康成熟的市场环境显然也会使得A股作为直接融资重要通道的重要性在提升，而投资者的长期化和成熟化将会和这个改革的进程相辅相成。