2020年04月20日至04月24日 第773期

基金经理札记

 

多策略&资源优选&价值发现&绿色主题&绿色领先            基金经理蔡目荣

 

基金札记

 

近两年价值风格板块表现持续低迷,市场机会主要集中在科技、医药等高增长、高估值板块。截至428日,从指数表现看价值风格指数明显落后。年初以来,创业板指数涨幅12.94%,中小板指涨幅4.28%,上证指数下跌7.87%,而中证800价值指数跌幅13.39%,表现大幅落后成长类板块。其实这种分化在2019年已经开始体现,中证800价值指数2019年涨幅只有25.51%,而同期创业板、中小板指数分别上涨43.79%41.03%,价值风格指数表现明显落后。

 

价值风格板块表现不好也有其基本面原因,价值风格板块大部分都是顺经济周期板块,而近两年我国经济增速持续下滑导致价值类板块和个股盈利前景令投资者担忧,进而也压制了其估值。反观成长类板块,由于我们国家发展目前已经处于转型期,科技、消费、医疗确实是未来我们要大力发展方向,也是受到政策鼓励发展的方向,所以这些板块和个股受到投资者青睐也是顺理成章的。

 

但从估值角度看,价值板块的估值目前已经处于极低的位置,代表转型方向通信、医药、计算机和电子估值分位数都超过了历史的50%分位,最高的通信已经达到了80%以上甚至接近90%;而代表价值方向的金融、地产板块目前估值处于历史分位40%以下,银行PB和房地产PEPB均处于30%以下,甚至地产PE只有历史分位的15%左右。当然,低估值未必一定就有好的投资机会,也有可能是价值陷阱,但低估值确实给我们提供了一个好的安全垫,我们可以在低估值板块中里面寻找行业增速相对较好,同时在这些板块内部寻找可以通过提升市占率方式持续增长的公司。

 

2020年突如其来的一场肺炎疫情导致国内外经济受到严重影响,国内经济1季度也是极其低迷,投资、消费和外贸都受到了疫情影响。为了应对疫情以及经济增长压力,近三个月密集召开了三次政治局会议,对稳经济保就业的支持力度也在逐步加强。由于二季度是海外疫情爆发比较严重的时间段,疫情对经济的影响主要体现在二季度,也就是对应到外需上二季度压力非常大,因此稳内需是政策发力的主要方向。虽然目前市场关注度较高的新基建是一个重要的稳增长手段,但由于其总量占比低,很难支撑整体经济的企稳回升的重担,传统的稳内需手段如基建也是必须采用的手段,这样相关领域的低估值板块也有一定的投资机会。随着国内稳增长措施不断出台及发力,从二季度开始国内经济将会逐步回升,顺经济周期的低估值价值板块也有一定的投资机会。

 

当然,经济结构调整和产业升级依然我们未来发展的主基调,高增长板块机会依然可能是市场主流。但充分考虑估值以后,低估值板块里面的投资机会也会逐步显现,也值得我们去深度挖掘。

 

        
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