高端制造&转型升级                               基金经理贺喆

基金札记

截止目前，全球新冠确诊病例已经突破240万人，累计死亡超过16万人。为生者祈祷，为死者默哀。新冠病毒已是全人类共同的敌人，不分国界、不分种族。记得3月26日在G20历史上首次视频峰会上，习近平主席发表了题为《携手抗疫共克时艰》的发言，呼吁二十国集团成员采取共同举措抗击疫情。确实，全人类只有共同努力，才能战而胜之。否则，整个世界都可能如几位智者所言坠入深渊。

-《人类简史》的作者尤瓦尔·赫拉利发表文章《冠状病毒之后的世界》认为：疫情导致的这次全球性的危机，“也许是我们这一代人最大的危机”。

-《地球是平的》的作者，纽约时报的专栏作者托马斯·弗里德曼在他的《新冠肺炎是新的历史分期的起点》中认为新冠肺炎将成为“公元前和公元后”那样的历史分期的起点, 即B.C-Before Corona 和A.C. — After Corona。

- 美国前国务卿基辛格发文《冠状病毒大流行将永远改变世界秩序》，在文章中，基辛格指出：在这场冠状病毒危机之后，世界将永久性改变。“虽然对人类健康的攻击是暂时的（希望如此），但它引发的政治和经济动荡可能会持续几代人的时间。

回望这几个月以来由于新冠疫情的影响，全世界大部分人都被要求呆在家里不出门，因此所有和人出行有关的服务业需求都大受影响，特别是酒店、餐饮、出租车和航空业受到的打击最大。个人的现金流断裂造成消费萎靡、制造业需求崩塌。如此剧烈的大范围需求萎缩，导致了大量企业开始倒闭。美国近一个月申领失业救济金人数突破2200万，4月20日纽约商品期货交易所5月交割的WTI原油期货价格下跌逾55美元，收于每桶-37.63美元，历史上第一次交易价格低于零。美股经历了4次熔断。2020年对股票市场的坏消息好像比过去三十年都多。当然，祸福相依，消费者们不出门不开车、吃更少的汉堡包，喝更少的咖啡；同时，大家又上更多网，更多的依赖电商、云服务、网络视频、远程登录等这样的服务。因此这些在线经济公司的股票，不光不跌，反而屡创新高。Zoom、亚马逊、网飞、哔哩哔哩的股价都创了新高。从历史上来看，在“万马齐喑”的熊市中，确实会产生一些千载难逢的投资机会。一些有潜力的资产，被市场以错误的原因低价抛售，在接下来大家回过神以后，会为投资者带来超常的投资回报。举例来说，1990年，日本的经济泡沫破裂，所有的股票，不管是大市值还是小市值，不管是价值股还是成长股，都发生大幅度下跌，平均回撤程度一度达到50%左右。但是在1992年股市触底反弹后，价值股显示出超乎寻常的反弹力度，在接下来的两年内连续跑赢股市大盘，超出市场平均回报25%左右。2000年，美国的科技股泡沫破裂，纳斯达克指数一泻千里。包括中国、印度、巴西和俄罗斯在内的新兴市场的价值股，被大范围抛售，其下跌程度甚至超过了美国的科技公司。但是在2002年股市触底反弹后，新兴市场价值股一飞冲天，在接下来的一年内大幅度跑赢美国股票多达50%左右。

作为基金经理，我们当下的任务是要寻找未来发展前景远大的行业和被市场恐慌性抛售造成严重低估的资产。在泥沙俱下时被抛售得越狠，就越可能偏离其内在价值。那么市场恢复正常后，其反弹的力度也可能更大。近一段时间思考下来，以下一些行业可能会迎来快速发展的机遇。

首先是在线教育与在线会议，今年有两大平台快速发展起来了: 一个是阿里旗下的钉钉，一般被用作在线教学与学术研讨会，疫情带来的需求甚至造成其需要紧急增加硬件和软件资源配置。另一个就是腾讯会议，这个系统中小企业很喜欢，也相对成熟，基金行业很多都在用这个平台进行线上会议和交流。

其次是快速检测手段、疫苗和相关药物的企业。特效药和疫苗是让我们回到"Before Corona"时代的唯一途径。而在特效药和疫苗没有研制出来之前，全球各个国家试验下来，最有效的保护人民生命财产安全的办法就只能是全民在家隔离。

第三个是环卫服务及社区服务。疫情发生之后，各个小区范围内的管理、配送、服务等业务发展迅速。加快催生了城市居民在高密度社区范围内的环境保护，垃圾处理、污染源追溯等需求及应用。这一需求场景目前既有各地政府的重视，也有市场需求支持。近期上市的玉禾田就不断创出股价新高。

第四个是数据安全。疫情影响下，我们的生活和工作与互联网的连接愈来愈紧密，数据上云化加速。医疗数据、居家生活信息、消费信息、银行信息等都会被大量上传到云端，数据量越大，之后面临的安全性隐患就越大。线上企业很容易拿到居民健康、消费，生活和出行等各种数据，因此，一定会出现更多的有关数据安全服务的技术公司，覆盖从前端物联网，到手机终端，到云安全服务等数据安全需求。

今年的股票市场起初是风平浪静的大海，忽然间狂风大作，波涛起伏。我们在初期避开了风暴眼，躲进了避风港，此时，我们应该保持冷静，以理性和逻辑做锚和桨，为基民在动荡中守护财富、创造价值。