收益增长基金  基金经理冯刚    

弱市中我们能做什么

      08年一半时间已经过去了，跌跌不休是对指数上半年表现的最简洁也是最准确的描述，说A股市场已经处于熊市相信大多数投资者能会认同。作为专业投资者，这半年来对我们大多数人来说也都是刻骨铭心的。很多时候上市公司业绩明确增长甚至超预期的增长在市场整体估值水平的压力下对股价的支持显得苍白无力。

        年中已过，回头看市场真有“轻舟已过万重山”的感觉，我想在这个时候我们或许应该更多的向前看。炎炎夏日，我们大多躲在空调房里不愿出门，这给我们提供了难得的机会能够静下心来思考A股未来的走势，更重要的是可以冷静的想一想作为专业投资者在如此的弱市中我们能做什么？

        首先让我们来罗列一下引发08年以来A股大幅下跌的因素：经济增长预期放缓、通胀高企、宏观紧缩、美国经济衰退、企业盈利增速下降、再融资压力、大小非解禁等。很显然08年下半年甚至更长远一点的时间内，这些不利因素都不会消退。

        同时我们也应该前瞻性的看到，对指数而言，最坏的时间可能已经过去，无论是从经济前景和估值水平来看，目前A股的价格水平日趋合理。前面的大幅下跌已经包含了很多对经济不良的预期。我不敢妄下结论A股已见底，泡沫已挤干，但是我相信A股处于下跌尾声阶段以及市场总体的泡沫已被挤去大部分也同样是一个大概率事件。虽然宏观和外围股市的情况依然不容乐观，但是宏观政策从紧缩、防通涨的论调正在向防止大起大落转变，中央开始关注中小企业的困境，因此下一阶段反弹的高度与货币政策高度相关。

另外一个值得我们留意的是A股市场齐涨齐跌的传统，这种传统决定了市场存在结构性的不合理，当然在我们眼里这种结构性的不合理也就意味着结构性的机会，A股市场真的已经是一地鸡毛，一无是处了吗？我想大部分投资者也和我一样是不认同的。下半年研究个股的基本面更加重要，结构上重点关注银行等超跌板块、优秀的制造业龙头、消费行业中持续增长能力强的品种。

        说到这里，我想再问一句“弱市中我们能做什么”，大家心里应已有了答案，熊市出英雄，到了考验我们专业投资者选股能力时候了！希望以此文和大家共勉。