宝丰债券&宝裕债券&宝盛债券&宝润债券                           基金经理王慧

通胀趋于上行，债市震荡格局

9月CPI环比上涨0.9%，同比上升至3%，其中猪肉CPI环比大涨19.7%，猪肉价格的抬升，导致CPI同比创近6年新高。虽然国家已经加大冻肉投放以及价格补贴，但9月生猪存栏量及能繁母猪存栏量仍在下降，因此短时间内猪价难以回落。预计四季度CPI同比可能升至3.5%，在明年年初春节猪价进一步上涨和春节错位效应叠加情况下，通胀可能突破4%，达到这轮通胀的峰值。

三季度GDP增速再创新低至6%，名义GDP增速下滑至7.6%，主要7、8月工业增速持续低迷拖累。9月固定资产投资累计同比5.4%，较前值下降0.1个百分点，制造业投资累计同比回落拖累固定资产投资累计增速下滑，基建投资和房地产投资增速平稳支撑投资增速。其中，房地产开发投资累计同比10.5%，与前值持平，商品房销售额累计同比7.1%，较8月上升0.4个百分点。

预计四季度债券市场进入调整阶段，主要有两方面原因：一方面通胀压力仍在不断抬升，通胀高起制约了宽松货币政策的实施，8月以来银行间隔夜利率始终保持在2.6%附近，短端利率下行空间不足。另一方面，房地产投资仍有韧性，明年基建项目提前审批，投资增速保持稳定，预计四季度GDP增速保持稳定，名义GDP增速触底回升。但债券上行幅度也不会过大，出口增速低迷以及不搞房地产刺激导致短期经济增速快速上行概率较小，企稳概率更大。