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期待政策效果逐步显现

今年一季度实际GDP增速6.4%，与去年四季度持平，并没有出现去年下半年市场预期的大幅下滑，在建国70周年实现了经济平稳开局。应该说，这一成绩是去年下半年以来一系列政策组合的综合效果体现。展望未来，之前的货币财政减税等政策效果仍处于逐步显现过程中，国企改革和对外开放力度等新政策有望锦上添花。

去年年底大家最关心的一个问题就是宽货币如何传导到宽信用，央行接连出台了多项政策来纾解信用渠道。从政策效果看，一季度社融增速开始企稳回升，从宽货币到宽信用的渠道正不断被打通。今年一季度社融8.2万亿，比去年的5.85万亿多出了2.34万亿。当然，社融增速企稳回升的持续性问题仍值得持续跟踪，在信贷利率不断下行的背景下，一季度银行“早放贷早收益”的动力比往年都要强。

相比之下，财政政策的发力更为重要，通过需求侧发力来稳定经济的政策效果更加直接。2019年政府工作报告提及，积极财政政策将由2018年的“聚力增效”变为“加力提效”。更进一步，减税降费成为激活经济活力更为重要的举措，今年政府工作报告中提到全年减税降费的力度要达到2万亿左右。减税降费最大的一块是增值税下降，以制造业为主的16%档税率降至13%，交运仓储和建筑业税率由10%降至9%，合计减税规模预计在7000-8000亿元左右。第二块是社保费率的下降，城镇职工基本养老保险单位缴费比例由当前20%降至16%，这4个百分点的下降合计降费规模约为4000亿元。第三块个人所得税提高起征点和专项附加扣除继续推进，这部分减税规模合计将在3500亿元左右。

今年改革方面最大的看点就是国企国资改革，2019年政府工作报告提出“深化电力、油气、铁路等领域改革”，进一步强化“将竞争性业务全面推向市场”的定位。针对优化民营企业竞争环境问题，政府工作报告提出“竞争中性”原则，是继2018年10月央行易行长提及“竞争中性”概念后，该词在中央重磅会议和文件中被首次提及。加大国有企业混合所有制改革力度，加大支持民营企业改革力度，将新推出第四批一百家以上的混改新试点。

在中美贸易争端的背景下，对外开放的力度和程度也在进一步加快。首先缩减负面清单，允许更多领域实行外资独资经营，近期金融巨头纷纷在国内设立了金融控股公司。对外资企业的鼓励类项目将继续享受相关优惠政策。实施准入前后的国民待遇，推进各方面给予外资企业的公平待遇。

虽然，金融市场面临的经济背景和国内外整体大环境仍有许多的不确定因素，但是值得重视的是，相关政策效果的逐步显现以及更多积极政策的出现，将有力改变短期和中长期发展力度和深度。这一点是2019年市场与2018年本质不同的基础，市场演变方向也将取决于政策和问题两者之间的相对强弱。